作者：亮话天窗

资金的流失是股市最重要的一个因素，“失血”过度造成股市有气无力，没有新的资金投入已经造成股市疲弱不堪，很不幸的又赶上人民币出现多日跌停贬值的趋势，说明原来属于外汇占款部份的热情资金开始流出，形成了原来就资金不足，自身造血功能已经失去的股市，这个时候等于雪上加霜，本来是有气无力，现在则变成奄奄一息，即使上证指数周三出现397亿元的低量，比10月10日的399亿元还低，是从08年12月31日出现335亿元以来的低量，时隔714个交易日，如此的低迷量再次出现，股市出现了一次很严重的资金紧缩的阶段，流动性不足将造成很多一时难以解释也不容易说明的“瞬间变化”。

股市是所有投资中变现性最快的金融衍生商品，也是最容易筹资的市场，如今这个功能性减弱，正好遇到市场资金紧缺的时刻，尤其今年年底到明年的农历年，这个阶段可以轻易感受到市场资金的紧俏，此时会逼使很多需要资金的企业主在不得已的情况下，明明知道股价相对低位，但因为需要资金所以还是会忍痛割肉，“卖股求现”，因为如果以企业的周转生存对比股票的选择，估计绝大多数人会先卖出股票以保住企业的资金周转，所以这个时候就会产生很多“非系统性风险”的出现，而且很多状况都在一瞬间发生，常常出现的莫名其妙，根本防不胜防。

因为已经到了生死存亡的阶段，谁还管股价卖出的高低呢？只要可以换现就好，这个时候可以称之为“十万火急”呀！今天都已经过不了还能管明天吗？这个就是企业经营者目前的痛苦，一次难以选择又无法回避的压力，股市面临如此恶劣的外在环境，说真的很难期待与想像会发生什么状况，这个也正好解释了近期很多个股莫名其妙出现瞬间下杀与直接杀到跌停，隔天照样追杀的现象，别无他因，需钱孔急呀！笔者在多年前亲眼所见一位集体企业家，在8月底时的资产估值还有300亿元，但到10月中旬资金链断裂的时候反过来负债50亿元，为何会在如此短的时间内有这么大的差距呢？原因无他，估值与实际状况差异很大。

原来资产估值300亿元为何在如此短时间内变为负债呢？原来所有资产早已经抵押给银行作为抵押品，抵押成数比率高达七成，当企业经营发生周转不灵的时候，原来的资产价值会不断被刻意压低，甚至于会贬低。因为需要周转所以不惜代价的借款，对方看到这种时机也会“落井下石”，将你的资产价值刻意压得超低，如此就形成了贱卖资产挽救企业的作法，例如一块原来价值50亿元的土地这个时候只愿意出价12亿元来买，要不要卖出呢？而且50亿元的土地也是向银行抵押，经过五年的利息支出，早已经付出超过35%的利息支出，这个时候的资产已经成为负担，已经没有价值了，这个就是资产估值呀！

遇到金融危机紧急状况资产大幅度缩水，原来的价值已经是一文不值，还有哪来的资产价值呀！所有的资产价值都是在鼎盛时期的估值，尤其是在经济环境大好之下的估值，根本就不值得一提，但偏偏很多所谓资产的估值就是如此的灌水，一来一往直接差距简直就天壤之别呀！对企业如此，对银行业也一样，对个人来说差不多也如此，如果个人没有稳定的收入，当你无法支付银行贷款超过半年，银行也会拍卖你得资产，所以稳定的就业率才是一切的保证，如果失业率提高也等于所有的经济发展都会戛然而止，到时候衍生的问题就不是简单一句“资产估值”就可以，所以上市公司的资产重组或是财产性估值提高都是虚增帐门而已，不切实际。

可是市场最喜欢的炒作手段就是重组，就是资产估值，很多散户也喜欢听这些所谓的重组题材与资产估值，这些都是上市公司最喜欢玩弄的手段，也是会计师在写出报告中常常应用的手段，更是市场炒作最擅长应用的题材，偏偏很多人喜欢听这些光鲜亮丽的估值说词，而且如痴如醉的迷恋，到最后重组题材一夕之间消失，代之而来的是重挫后又重挫，科力远（600478）就是最好的例子，殷鉴不远。不仅这个，在经济发展进入滞缓阶段，或是经济发展到一个高度以后无法顺利转型与突破，那么陷入低迷修整应该是难以避免，从这个角度看，目前我们的股市的确出现类似的状况，也说明情况的演变。

只要经过股市的洗礼，基本上都不会相信那些“美丽的谎言”，最后只会回归市场的机制运作与把握，而《麦氏理论》的诞生就是在这样的历练下完成，所以每一次的时机转变本栏都会适时适度的提到类似的状况，尤其是在周三之前本栏不断提到会有一次“掼压跌破2307点以后形成置之死地而后生的变化”，而且会形成柳暗花明又一村的走势，这个就叫着“不破不立”，“大破就大立”呀！可惜目前的环境还是不适合大立，此时的任何反击只能说明跌深后的逼空操作模式，逼空后的瞬间反击。这些小打小闹的动作，通常也不会持久，等于主趋势不变，一时半刻的输赢而已，还是按部就班一步步来，注意《麦氏理论》每一个阶段演绎。

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