看到这个标题，你一定会认为我是在哗众取宠。如果在这句话前面加上一个限定语——“对价值投资者来说”，那么这就是一个接近真理的判断了。 

牛市，特别是大牛市，虽然股票大幅上涨，但这并没有改变公司价值。同样，只要经济正常，上市公司经营正常，熊市也不会改变公司价值。对于真正的价值投资者来说，他投资的不是股票，而是公司，在这种情况下，熊市是千载难得的机会。在熊市中，股价不但泡沫退尽，而且可谓是水落石出，成为难得的低成本入货的时机。 

熊市之所以好于牛市，还有一个重要的原因，就是在熊市中，由于交易极度不活跃，股市的价值漏损大幅减少了。如果将整个股市视作一个公司的话，投资者得到的并不是这个公司创造利润的全部，因为交易中需要支付佣金和税收，特别是在大牛市中，由于交易极度活跃，交易费用十分惊人。以2007年为例，当年全部上市公司创造的利润总额为9344亿元，这其中包括因为相互持股而虚增的数字，扣除虚增之后，粗略估计是8000亿元，然而，2007年全年的交易佣金就达到了1500亿元，印花税2005亿元，交易成本占到上市公司利润的43.7%，漏损比例可谓十分惊人。 

熊市则不然，由于股价低迷，交易极度不活跃，相反上市公司利润中漏损的比例也更低，换而言之，上市公司的价值更多地得以保留。对那些将股票视作博弈筹码的人来说，熊市真是一无是处，因为它丝毫没有给你获利的机会，但对于不是投资于股票而是投资于公司的人来说，熊市不是祸，而是福，因为被低估的价值加上更高价值的被保留，使整体股市的内在价值不断地增厚，更有吸引力。 

如果在全部的交易时段中，熊市持续时间越长，那么作为股市价值的漏损部分的交易成本也就越低，投资者（整体）最终从股市能获得的也就更多。