美股：Netflix，又一次由提价带来的悲剧？

        Netflix (NFLX US) 盘后公布的3季报中，美国流媒体业务3季度净新增用户仅98万人，远低于市场预期的137万人，以及公司此前指引的133万人。公司预计4季度净新增用户185万人，也低于市场此前预期的215万人。用户增长低于预期，发生在公司提价1美元之后，令市场联想起2011年公司因不当提价导致的用户大量流失和股价大跌。此外，时代华纳公司今天也披露HBO将于明年推出独立的流媒体服务，被市场视为Netflix的最大竞争对手。盘后股价下跌超过25%。我们认为，市场短期反应过于悲观，公司优质的自制和独家内容，以及国际市场的扩张前景，使其基本面与2011年相比，已大为改观。而HBO独立流媒体的推出，将促进消费者进一步从传统电视转向随时随地多屏观看的互联网电视体验。当然，股价回升也有待市场整体从Risk-off的恐慌中走出来。

季报弱于预期之处还包括：

·         国际流媒体业务净新增用户204万，低于公司此前指引的236万。公司预计4季度国际新增用户215万

·         虽然3季度EPS和收入高于市场预期，但4季度EPS指引只有44美分，低于市场此前预计的84美分。主要原因在于欧洲大陆扩张成本大多计入4季度

·         3季度自由现金流为7400万美元流出，而2季度为1600万美元流入。主要原因在于欧洲大陆扩张的现金流出主要发生在3季度

·         内容版权总债务从上季度的77亿美元上升到89亿美元，已包含了首部自制电影、将于明年8月上映的“卧虎藏龙续集”

季报和业绩说明会中的亮点包括

·         首部自制电影、将于明年8月上映的“卧虎藏龙续集”，也将是首部在美国实现线下影院与网络同时播映的电影，打破了传统的好莱坞电影窗口排期。明年8月将在IMAX影院和Netflix上同时上映

·         与知名喜剧演员Adam Sandler签下了四部自制电影的合约，将于2016年陆续上映

·         HBO已经在北欧有独立的流媒体服务，定价高于Netflix。管理层相信HBO与Netflix可以形成互补关系，消费者更多选择同时订阅HBO和Netflix，减少传统有线电视的订阅

·         美国流媒体业务利润率环比提高1.5个百分点，达28.6%。管理层预期4季度为28.4%，环比因季节性而下降，但同比仍会提高4个百分点。利润率达到30%以后，管理层会进行新的权衡

·         已有的国际市场（包括加拿大、荷兰等）已实现了整体盈利。这是在平均进入2-3年之后。而最早进入的加拿大市场，在进入4年以后，已经达到与美国相当的利润率

·         在国际市场上，公司会保证15-20%的当地节目，另外80%是美国节目。法国和德国的Netflix上，最多被观看的节目依然是“女子监狱”。

·         2015年公司还会进入新的国际市场