【伟哥给力！王老吉蓄势！国企改革值得期待*国信食品刘鹏*白云山金戈新闻发布会纪要及公司最新更新：6个月目标价37元，推荐评级】

白云山是我们一直持续看好的具有高壁垒的大健康消费品龙头，我们今年以来一直推荐跟踪，是全市场最有话语权的卖方，我们做的工作包括：

（1）今年唯一一次董事长调研（5月份）参与人50人，

（2）3月份王老吉经销商和软饮料的电话会议（270人参加）。

（3）8月组织了食品健康化的大型交流会，邀请风投，公司，经销商介绍白云山的发展趋势。

（4）维护2次业绩交流会。是全市场跟踪最紧密的卖方。公司股价今年在我们的推荐以来上涨20%，是食品股票中难得的有正收益的股票。

我们认为王老吉和伟哥将增加公司增长速度。是攻守兼备的好品种。另外国企改革也将在新广州市委书记就任后有所期待。这是解决市场信心，提升估值的关键。

近日，公司举行伟哥发布会：具体要点如下：

一、产品主要信息—价格较伟哥优势明显，性价比优势突出

1、产品将于10月上市，届时公布产品价格，但最终价格肯定会相对辉瑞有大幅降价；

2、产品渠道将以医院和零售药店并重方式（金戈产品由广州白云山制药总厂销售团队负责营销，医院渠道也会重点布局）；

3、金戈以50mg／粒为单位剂量，分一粒装、二粒装、三粒装、四粒装、十粒装共五种规格；

二、行业分析—存量和潜在空间均巨大，中国目前市场超过百亿

1、行业规模：全球ED类市场由20亿美元成长到12年的45亿美元规模；国内ED类市场由6亿成长到12年13亿规模，若加上其他产品（器械类、中药）和不规范产品，国内市场总规模达80亿；:

2、渠道定位：属于自我药疗类产品，外企主打零售药店渠道；

3、龙头情况：辉瑞等三大龙头全球市场份额19、23、3亿美元，中国市场份额9、3、1亿。

三、公司亮点—先发优势+研究深入+空间巨大

1、参会嘉宾有数位广东药监系统领导和学界泰斗、数百位各类媒体记者，加上伟哥之父穆拉德的指导，中国首例＂伟哥＂当之无愧；

2、产品品质不低于辉瑞同类，含杂率低于辉瑞；

3、白云山品牌和零售渠道优势；

4、定价课题研究深入，有望取得市场优势；

5、行业未来有广大空间（目前1.3亿患者人群仅10%就诊率，使用频率仅1次／年），若提升为2次／年，新增市场规模就达10亿。

6、公司将金戈定位为未来3至5年实现5至10亿规模的单类品种，成为新的利润增长点。

结论1：【公司未来增长看点主要是王老吉产品利润逐步释放，药品稳健增长以及新的大健康产品不断放量】。我们预计公司王老吉（红加绿）到2015年做到110亿元（报表口径）。利润率提升至9%左右。药品在机制理顺背景下有望稳健增长（每年15-20%增长），老字号类似健康品有望在王老吉渠道的支持下提供新的增量（发展出2-3个10亿元的健康消费单品）。

结论2：【维持推荐评级，15年仅有19倍】。公司作为具有国企改革（攻），传统饮食精髓（守）的双重受益标的，攻守兼备，目前股价仍然处于低位，目前价格是长期买点，在体制优化和王老吉继续量升利增的背景下，有望复制2012年10月开始的中炬高新的行情。目前总市值（340亿元）扣除医药部分155亿元市值（医药利润今年8.6亿元左右，给18倍），饮料部分仅175亿元市值，对应今年（红罐80亿元），明年（红+绿合计110亿元）饮料收入只有2.3和1.6倍PS，且净利润率处于最底部，未来是趋势性提升的，且空间很大（预计净利润率可以从现在的5.5%提到到10-15%）。医药部分到2015年预计有10亿元利润，给予20倍（伟哥贡献利润，提升估值），饮料业务到2015年合并绿盒后达到110亿元收入，净利率提升至8-9%，共计9亿元利润，给予30倍（未来2-3年王老吉业绩还有30的增长品类稀缺），合计市值480亿元。较目前350亿元有超过30%的空间。维持整体1.02，1.47和1.90的盈利预测。6个月目标价37元。