加载中…【中金互联网】途牛：专注下一个蓬勃市场；首次覆盖/推荐/目标价25美元
(2014-09-04 22:34:45)
标签：
财经 |
分类： 公司、行业研究 |
【中金互联网】途牛：专注下一个蓬勃市场；首次覆盖/推荐/目标价25美元
2014-09-04Internet Alpha
投资亮点
途牛是中国在线休闲旅游市场中的龙头企业，跟团游市场排名第一且专注于出境游市场。首次关注给予推荐评级，我们长期看好公司在细分市场的先发优势，受益于中国休闲旅游市场的蓬勃发展和公司的并购价值，公司毛利呈增长趋势，未来盈利可期。投资亮点和关注包括：
中国在线休闲旅游市场规模至2016年将翻倍，出境游和跟团游领涨行业。根据艾瑞数据我们预测，主要受益于出境游的发展，在线休闲旅游市场规模到2016年将达到750亿，2014-2016年年均复合增速有望达到32.5%。由于语言障碍、申请签证和出游习惯，跟团游将继续成为出境游首选。
途牛专注细分市场使其拥有独特的竞争优势：1）广泛的供应商覆盖和全方位服务；2）采购模式提升定价灵活性和充足现金流；3）特卖模式开辟新市场，提升供应商合作；与线下旅行社相比：无地域局限性提供全产业链服务，线上转移趋势满足大多数游客的需求。
对竞争加剧和低毛利率的关注。与携程的竞合关系：在线休闲旅游市场吸引了大型在线旅游代理商，批发商和小玩家的加入。而线下旅行社表明行业的低毛利率特征，公司可能到2016年才实现盈利。
财务预测
我们预计途牛2014和2015年净收入分别达到33.7亿元和59.9亿元，同比分别增长72.9%和77.6%，非通用会计准则净损失分别达到3.74亿元和2.09亿元，自由现金流预计2015年转正。
估值与建议
首次关注给予推荐评级，基于DCF模型的目标价25美元，因为DCF模型可以更好的反映我们长期看好公司业绩，近期激进的投资将促进未来业绩增长和毛利提升。我们的目标价对应2015年10倍市值/调整后收入，高于在线旅游行业平均水平，2015年市销率1.2倍，低于可比电商企业。
风险
市场竞争加剧，毛利率增长缓慢。
2014-09-04
投资亮点
途牛是中国在线休闲旅游市场中的龙头企业，跟团游市场排名第一且专注于出境游市场。首次关注给予推荐评级，我们长期看好公司在细分市场的先发优势，受益于中国休闲旅游市场的蓬勃发展和公司的并购价值，公司毛利呈增长趋势，未来盈利可期。投资亮点和关注包括：
中国在线休闲旅游市场规模至2016年将翻倍，出境游和跟团游领涨行业。根据艾瑞数据我们预测，主要受益于出境游的发展，在线休闲旅游市场规模到2016年将达到750亿，2014-2016年年均复合增速有望达到32.5%。由于语言障碍、申请签证和出游习惯，跟团游将继续成为出境游首选。
途牛专注细分市场使其拥有独特的竞争优势：1）广泛的供应商覆盖和全方位服务；2）采购模式提升定价灵活性和充足现金流；3）特卖模式开辟新市场，提升供应商合作；与线下旅行社相比：无地域局限性提供全产业链服务，线上转移趋势满足大多数游客的需求。
对竞争加剧和低毛利率的关注。与携程的竞合关系：在线休闲旅游市场吸引了大型在线旅游代理商，批发商和小玩家的加入。而线下旅行社表明行业的低毛利率特征，公司可能到2016年才实现盈利。
财务预测
我们预计途牛2014和2015年净收入分别达到33.7亿元和59.9亿元，同比分别增长72.9%和77.6%，非通用会计准则净损失分别达到3.74亿元和2.09亿元，自由现金流预计2015年转正。
估值与建议
首次关注给予推荐评级，基于DCF模型的目标价25美元，因为DCF模型可以更好的反映我们长期看好公司业绩，近期激进的投资将促进未来业绩增长和毛利提升。我们的目标价对应2015年10倍市值/调整后收入，高于在线旅游行业平均水平，2015年市销率1.2倍，低于可比电商企业。
风险
市场竞争加剧，毛利率增长缓慢。
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