加载中…点拾Deepinsight:达内科技二季报解读及其长期增长逻辑
(2014-08-21 09:18:18)
标签：
财经it |
分类： 公司、行业研究 |
点拾Deepinsight:达内科技二季报解读及其长期增长逻辑
$达内科技(TEDU)$
作为一家非常有意思的在线教育公司，达内科技昨晚盘后公布了二季报。我们先看几个数字：
收入同比增长53.4%至3190万美元，高出管理层之前展望的上限3150万。毛利率达到71.2%， 同比去年的68.2%有三个点的上升。不按照美国通用会计准则的净利润（Non-GAAP）为720万美元，对应每股收益0.13元，大幅超出市场预期的0.07元。学员人数为15377人，同比增长了35.6%。这些都是比较好的方面。低于预期的部分来自于管理层的展望，对三季度的收入展望为3850—3950万美元，低于市场预期的4230万。股价盘后下跌7%。
对于达内二季报最核心的一点是其三季度展望为什么会低于预期？我个人认为最重要的影响因素还是其扩张速度有所放缓。从学习中心的数量上来看，去年公司净增加了35个学习中心，而今年公司的目标是净增加20个。在管理层电话会议中，公司更希望提高客座率，广告和运营效率。公司内部人员的培训会在四季度结束，然后明年重新进入快速扩张的道路。对于这个解释，坦白说笔者也不算完全理解，会持续跟踪数据和朋友们更新。
那么说说达内长期增长的核心逻辑吧。首先，达内科技是笔者非常喜欢的“量价齐升”的公司类型。我们从数据中也看到，虽然学员数量增长了35%，但是收入增长达到53%，其中就有一季度学费提价的因素。我们很多人从茅台酒身上发现了“定价权”的好处，一个如果长期都能提价，并且终端消费者不敏感的产品，能够很长时间维持很高的ROE，保持快速增长。而许多人忽视了，其实在教育行业，消费者对于价格也是不敏感的，更多在意的是结果。所以达内能够维持长期提价的模式，只要他的培训能帮助学员找到工作。对于这一块，由于长期中国进入信息化的时代，需要大量的基础IT人员，需求并不是太大问题。其次，达内的O2O商业模式也是真正的在线教育。一方面达内的培训老师全部在北京，通过在线视频的方式和学生上课，解决了教师资源不足的瓶颈，能最大化发挥优秀教师带来的规模效应。所以我们能看到达内师生比超过了1:700。然而，其学生又不是在家视频上课，而是需要去达内的教学中心。这解决了另一个问题，如果存在线教育ARPU值并不会很高。达内还有辅导员在教学中心，严格考勤学员上课情况。达内还开发了一套远程教学和学习系统(TTS)，在这个平台可以实现老师，辅导员和学生之间的互动，提问。所以我们看到过去三年，达内科技的学生数量以及ARPU值都出现了增长。在中国在线教育领域，达内是唯一能够“量价齐升”的公司。
从长期增长看，达内马上要推出会计课程，增加课程的广度，也带来更多学生数量。公司渐渐从一个以Java为主的培训机构扩展到更加多元化的职业培训机构。而从教学中心看，由于只需要3-5个月就能盈亏平衡，达内的教学中心还将维持在快速的扩张中。从招生渠道看，社会招生的“零售模式”占比越来越高，这一块的ARPU值也要高于公司提供4000元折扣的学习“批发”模式招生渠道。
用一句话总结，达内科技长期增长的逻辑还在。短期展望低于预期需要跟踪关注是否因为就业市场的天花板。
个人观点，欢迎交流讨论。
点拾原创。
1）如果您喜欢我们的研究，请帮我们分享到微信朋友圈，不吝感激！转载请注明出处哦！
2）如果您喜欢我们的研究，请订阅点拾，直接查找公众号：点拾，也可查找微信号：deepinsightapp
3）本观点仅供交流参考，不作为任何投资建议。
4）也欢迎您将自己的原创思考给我们投稿，投稿请发送：deepinsight@yeah.net
@Ricky
作为一家非常有意思的在线教育公司，达内科技昨晚盘后公布了二季报。我们先看几个数字：
收入同比增长53.4%至3190万美元，高出管理层之前展望的上限3150万。毛利率达到71.2%， 同比去年的68.2%有三个点的上升。不按照美国通用会计准则的净利润（Non-GAAP）为720万美元，对应每股收益0.13元，大幅超出市场预期的0.07元。学员人数为15377人，同比增长了35.6%。这些都是比较好的方面。低于预期的部分来自于管理层的展望，对三季度的收入展望为3850—3950万美元，低于市场预期的4230万。股价盘后下跌7%。
对于达内二季报最核心的一点是其三季度展望为什么会低于预期？我个人认为最重要的影响因素还是其扩张速度有所放缓。从学习中心的数量上来看，去年公司净增加了35个学习中心，而今年公司的目标是净增加20个。在管理层电话会议中，公司更希望提高客座率，广告和运营效率。公司内部人员的培训会在四季度结束，然后明年重新进入快速扩张的道路。对于这个解释，坦白说笔者也不算完全理解，会持续跟踪数据和朋友们更新。
那么说说达内长期增长的核心逻辑吧。首先，达内科技是笔者非常喜欢的“量价齐升”的公司类型。我们从数据中也看到，虽然学员数量增长了35%，但是收入增长达到53%，其中就有一季度学费提价的因素。我们很多人从茅台酒身上发现了“定价权”的好处，一个如果长期都能提价，并且终端消费者不敏感的产品，能够很长时间维持很高的ROE，保持快速增长。而许多人忽视了，其实在教育行业，消费者对于价格也是不敏感的，更多在意的是结果。所以达内能够维持长期提价的模式，只要他的培训能帮助学员找到工作。对于这一块，由于长期中国进入信息化的时代，需要大量的基础IT人员，需求并不是太大问题。其次，达内的O2O商业模式也是真正的在线教育。一方面达内的培训老师全部在北京，通过在线视频的方式和学生上课，解决了教师资源不足的瓶颈，能最大化发挥优秀教师带来的规模效应。所以我们能看到达内师生比超过了1:700。然而，其学生又不是在家视频上课，而是需要去达内的教学中心。这解决了另一个问题，如果存在线教育ARPU值并不会很高。达内还有辅导员在教学中心，严格考勤学员上课情况。达内还开发了一套远程教学和学习系统(TTS)，在这个平台可以实现老师，辅导员和学生之间的互动，提问。所以我们看到过去三年，达内科技的学生数量以及ARPU值都出现了增长。在中国在线教育领域，达内是唯一能够“量价齐升”的公司。
从长期增长看，达内马上要推出会计课程，增加课程的广度，也带来更多学生数量。公司渐渐从一个以Java为主的培训机构扩展到更加多元化的职业培训机构。而从教学中心看，由于只需要3-5个月就能盈亏平衡，达内的教学中心还将维持在快速的扩张中。从招生渠道看，社会招生的“零售模式”占比越来越高，这一块的ARPU值也要高于公司提供4000元折扣的学习“批发”模式招生渠道。
用一句话总结，达内科技长期增长的逻辑还在。短期展望低于预期需要跟踪关注是否因为就业市场的天花板。
个人观点，欢迎交流讨论。
点拾原创。
1）如果您喜欢我们的研究，请帮我们分享到微信朋友圈，不吝感激！转载请注明出处哦！
2）如果您喜欢我们的研究，请订阅点拾，直接查找公众号：点拾，也可查找微信号：deepinsightapp
3）本观点仅供交流参考，不作为任何投资建议。
4）也欢迎您将自己的原创思考给我们投稿，投稿请发送：deepinsight@yeah.net
@Ricky
喜欢
0
赠金笔
前一篇：苹果产业链分析报告