“开局良好，建议买入”之二——暨白云山一季报点评

白云山一季报收入46.75亿元，增长13%（同口径，下同），净利润3.18亿元，增长21%，扣非净利润3.10亿元，增长20%。EPS0.246元略超预期的0.24元，整体表现良好。

预计：红色王老吉收入约15亿元，同比增长15%；净利润7000多万元，同比增长45%，净利率从13Q1的3.8%提升至14Q1的4.8%。考虑到13Q1王老吉收入里面有部分是铺货，而14Q1是纯消化，而且13年1月份有反映春节提前发货因素，但14年春节早，春节提前发货因素主要反映在13年12月。总体看一季度王老吉表现不错。随着2季度旺季来临和王老吉大力借力世界杯营t销，预计2季度王老吉销售将有不错表现。维持14-16年收入预测85/105/125亿元。

预计：制药业务收入约32亿元，增长11%，净利润2.45亿元，增长16%，表现良好。制药板块逐步走出低谷，未来“效益型增长+外延式扩张+药房托管”值得期待。

维持观点：王老吉2012从零开始，2013强势崛起，2014创新突破。维持以下中长线观点：王老吉大健康产业大发展有望撬动系列老字号资源和品牌潜力；“大南药+大健康+大商业”三轮驱动、优势互补；未来千亿市值可期。

维持14-16EPS1.00/1.35/1.82元，增速32/34/35%，目前14-15PE22/17x，市值290亿元，估值/市值极具吸引力，市场预期已大幅下降，股价安全边际高，建议买入，一年期合理估值34-41元（15PE25-30x），持续推荐！

国信医药杜佐远