海通批零李宏科汪立亭等*精选聚美优品核心数据供您参考+简要分析和同行对比

4月11日晚，成立四年的聚美优品向SEC正式递交招股书，拟融资4亿美元。从预计的上市融资额来看，其估值可能在30-40亿美元（新闻数据），对应2013年PS为3.67倍；若按2014年100%的销售增速计，则动态PS约1.8倍，略高于目前亚马逊（约1.5倍）。

       撇开经营模式分析，仅从数据来看，聚美优品的招股书亮点颇多，其中我们认为如下几点值得关注：

       （1）规模快速成长：2011-2013年，净收入由2179万美元增至4.83亿美元，2013年商品销售和平台佣金收入各为4.13亿美元和6995万美元，各占比85.52%和14.48%；GMV由9227万美元增至8.17亿美元，对应商品销售和平台交易额各占一半；活跃用户数由129万人增至1054万人，总订单数由448万张增至3596万张。

       （2）移动端销售占比迅速提升：2012年4月推行移动端平台，4Q12、4Q13和1Q14的移动端销售占比各为10.8%、38.4%和49%。

       （3）截至2013年底已连续7个季度盈利，2012-2013年各实现净利润810万美元和2500万美元，对应净收入的净利率各为3.47%和5.18%，对应GMV的净利率各为2.48%和3.06%。

       （4）其盈利来自于：相对稳定的毛利率和持续下降的费用率。2012和2013年毛利率稳定在25%左右（对应GMV），而费用率由2011的25.32%降至2013年的19.77%。

       （5）经营活动现金流量净额/净利润2012和2013年均为3.4倍，高于传统零售企业（2-3倍）。

       （6）发行前，陈欧及高管团队持股57.62%，红杉资本持股18.69%（同时持有唯品会15.2%股权）。

       （7）新顾客人数占比60%左右，新客成本6.34美元/人；重复购买订单数占比稳定在85-90%，客单价维持20美元以上，每张订单履行费用约1.65美元；2013年购物商城SKU为1.02万个。

       我们后续将进一步对聚美优品及同业对比作深入分析。

附招股书原文：http://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1597680/000119312514140744/d650703df1.htm

李宏科

海通证券研究所 批发与零售贸易行业

海通批零李宏科汪立亭等*精选聚美优品核心数据供您参考+简要分析和同行对比