【安信食品饮料苏青青团队】4月建议加大优质白酒茅台、洋河、五粮液的配置比例，有望继续跑赢行业和大盘指数
今年我们在两个重要的时间点通过电话会议的形势第一时间将白酒的变化带到了市场上：
1，年前1月24号我们洞察到春节前两周茅台的销售超预期，环比和同比均有变化，意识到民间需求在重要节日期间的爆发说明茅台大众转型成功概率很大，为了将这一信息带到市场，我们邀请了上海、北京一级经销商各一名，像市场分享了他们得到的信息和感悟，那时候茅台的二级市场价格是124元；

2，13年年报发布+糖酒会因素，茅台14年业绩指引低于预期，引发市场对14年茅台乃至整个白酒的担忧，二级市场上周前半周有所调整，但是我们依然坚定认为调整即是买入机会，于是在3.27日迅速召开电话会议，将我们对白酒及茅台的业绩指引看法迅速反馈给市场，这几天白酒继续表现良好，我们的观点也得到了很多买方朋友的认可；

3，接下来，我们依然需要提示第三个重要的时间点：一季报
    一季报大概率是白酒全年业绩的最低点，未来三个季度业绩增速有望环比提升，此时白酒估值相比其他消费品估值水平明显偏低，业绩增速的环比改善将带来市场对白酒基本面的修复预期，所以估值水平大概率事件会持续回升，今年白酒的配置性行情将不容忽视。
    标的方面，依然推荐茅台、洋河、五粮液，其余白酒建议等待。（茅台、洋河报告都已发表，可参阅）

我们对白酒的核心观点及研究框架详见下文：
1，白酒行业的观点
2-1：未来行业收入近2年可能是L型，量的增速受制于宏观增长水平的放缓，回落至个位数增长或者10%附近的增长水平，与其他消费品的行业整体增速并无差异；
2-2：价格方面：今年行业提价无可能，明年之后品牌力强的白酒会享受一个正常的价格增长，例如乳制品的涨价、奶粉的涨价、；
2-3：行业格局方面，比家纺、乳制品、肉制品、啤酒好的一点在于，名酒品牌市场份额集中度很低，龙头有市场份额提升的空间，这一点应该是很多成熟的消费品不具备的行业投资优势，原因在于过去十年白酒的钱太好挣了，每个品牌在自己的价格带上安分守己，高端化发展就能带来体量的爆发式增长，且品牌梯队排序很好，汾酒不会想超越茅台，五粮液虽然不服气茅台做了老大，不过也并没有阶跃。现在价格的玩法过去了，量的增长空间就变得很重要。高端化去年茅台五粮液卖得好就是靠挤压式增长，终端至少20%的量的增长（茅台在900价位上去年卖掉了1.5万吨，五粮液去年卖掉了1.1万吨（终端实际消化掉了1.4-1.5万吨）。高端格局已经走出来，未来次高端大众价位缺少一个全国化品牌，洋河最有可能走出来，原因是管理层牛；
2-4：从价格带划分看白酒企业未来竞争格局
     a，600-1000的高端酒：茅台、五粮液形成主星球和卫星的良性价格竞争体系，茅台企稳带动五粮液顺价销售，五粮液是第二个起来的白酒；洋河新通路+管理层牛，未来可能就是中国的帝亚吉欧；
     b， 300-500的酒大众次高端酒：量上很难突破，因为大本营市场已经基本饱和，价格短期无法上提，品牌力拔不上去，所以整体来说是市场份额竞争最为激烈的地方，假如无法在新渠道布局方面有所突破，就是靠费用换市场份额的状态；
     c，100-200的大众酒：对厂家来说利润能够维护，终端需求来说能有20%的刚需增长（驱动力是深度城镇化、无品牌到有品牌的消费升级过程、厂家因为有利润采取的主动营销），例如去年白云边增长20%，主力品种12年；青稞酒的主销区也在100左右，还有泸州老窖特曲

  2,行业投资思路：

   1，总体来说，今年选股思路是自上而下，有一个故事是潜水钟与蝴蝶，已经涅槃的公司，理顺了厂商关系的企业，今年率先启动，标的是茅台、五粮液是黑马；
   2，投资未来行业格局，洋河最有可能全国化的帝亚吉欧
   3，古井、汾酒等压力才刚刚开始，建议等待，老窖也建议等待；
   4，青稞酒区域优势，独立白酒格局，因为大本营市场有空白点可以挖掘；
   5，酒鬼、沱牌、伊力特等等待次高端理顺后，可以预期恢复