文/谭昊

    上周专栏谈到了一个关乎价值投资成功的关键问题：为什么大师们都喜欢五年这个时间周期？

    从巴菲特到邓普顿，概莫能外。

    事实上，实证研究表明，五年的预期市盈率与股票收益率之间的关系是最密切的。因此我总结了邓普顿的核心秘密——5.11法则：买入五年之后市盈率低于11倍的股票。

    这让我想起了一句投资市场中的一句名言——理性会迟到，但永远不会缺席。

    这是一句相当牛逼的话，以至于我最多只能稍微补充一个附注：要做好理性迟到五年的打算哦。

    而这周，我想接着来谈谈大师邓普顿。这个被称为20世纪最伟大的投资大师的人，除了5.11法则，还有第二个秘密。

    上周专栏曾提到邓普顿的投资业绩。从1954到1992年，他直接管理或监管了邓普顿增长基金。这38年中，这只基金12个月的平均收益是每年16%，这一数字较同期的全球股市的年收益率高3.7%。很少有其他职业投资者能在这么长时间内创造如此稳定而出色的收益。

    也就是说，投资者在1954年在这只基金投入1万元的话，将在38年后变成173万元。

    那么，在他的投资生涯中最辉煌的时期是哪一段呢？数据告诉我们，是1969-1992年。而这段时间他做了一件非常重要的事情——离开华尔街，在巴哈马群岛上生活。

    这段期间，他的年均收益率达到18.3，超过msci环球指数6个百分点。这是他一生中投资业绩最好的阶段。

    他的生活状态是这样的。

    60年底末期，因为出售咨询和其他投资业务，他已经足够富裕，于是邓普顿决定将大本营从美国搬到巴哈马群岛。他在岛上一块叫做lyford cay的私人属地上建了住所。

    他在靠近住所的当地警署办公大楼上设立了一间小办公室，从1968年到40年后寿终正寝，他一直生活在这里。

     邓普顿说，他每天会花一小时在沙滩上浏览研究报告的评论，寻找他认为便宜的股票。他很快便确信：远离华尔街的喧闹和匆忙是他能够持续地胜过那些大牌职业投资公司的的关键因素。

    这是个很有意思的真实故事，我是这么理解的。

1、华尔街是个充满噪音的地方，远离华尔街意味着远离了大部分噪音。

2、华尔街是个充满欲望的地方，远离华尔街意味着更能控制自己的欲望。

3、人在投资市场犯错误，主要就是因为噪音和欲望，远离了这两样东西，犯错误的几率就大幅下降。

4、当然，离开华尔街同时也会失去很多有价值的信息。这就与投资方法有关系了。一个靠盘感为生的交易员，离开华尔街肯定不是明智之举。但是一个像邓普顿这样的逆向投资大师，正好需要冷静地观察市场情绪并避免自身卷入其中，离开华尔街就是一个非常好的选择。

    最后一点，“每天在沙滩上工作一个小时”，其实投资并没有你想象的那么难。

（谭昊为理财周报执行主编、RIH投读会创始会员、新浪财经专栏作家）