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(2014-03-18 20:33:15)
标签：
财经 |
分类： 公司、行业研究 |
【安信食品饮料苏青青-推荐贵州茅台】股权改革及经营改革将驱动茅台第二轮增长周期
2014-03-18食品饮料苏青青团队
【安信食品饮料苏青青-推荐贵州茅台】股权改革及经营改革将驱动茅台第二轮增长周期
■事件：3月17日媒体报道，贵州省国企改革三年行动计划启动暨推介会在贵阳举行，茅台集团改革目标是建设为产融结合的多元化控股集团，目标到2017年整体销售收入达千亿元级，茅台酒板块以贵州茅台为核心，将探索建立股权激励机制或员工持股，在有利于投资及业务扩张的基础上积极开展股权置换工作，利用本轮产权改革对外扩张，把握投资移动互联网、清洁能源等新兴产业机会，到2016年底将完成股份公司再融资。对此，我们点评如下：
■集团此次股权多元化国企改革力度大，超过市场预期，股份公司将探索股权激励和员工持股方案，未来整体管理机制和能力有望上升一大台阶，公司对业绩的诉求也会增强，白酒龙头锐意进取，估值进一步提升可期；
■股份公司将积极对外扩张，把握移动互联网等新兴产业机会，到2016年底前完成再融资，在国家反腐潮流下，白酒终将回归其快消品的本质，即便是高端快消品，白酒企业的营销和渠道思路要需要调整，拥抱和关注电商、移动互联网将是明智之举，有助公司在白酒新时代始终保持稳固的龙龙头地位；此外，未来再融资的落地，将为公司内涵、外延式发展增添更多的动力；
■经营基本面底部不断被强化，14年有望通过估值中枢提升带来投资机会：07-12年茅台酒实际是消费与投资双重属性，且投资品属性更强，这样我们在研究时需要跟踪库存周期的变化，12年底-13年，渠道库存随着涨价预期的破灭得到了快速消化，同时作为消费品属性，公司的品牌、价格与销售规模达到了平衡点，未来跟随新兴中产阶级消费人群的不断增长，有望实现稳定成长。
■盈利预测、估值和投资建议：预计2013-2015年收入分别为312.9亿、335.9亿和372.8亿，YOY分别为18.3%、7.3%和11%；净利润分别为153.7亿、164.8亿和183.4亿，YOY分别为15.5%、7.2%和11.3%。EPS分别为14.8元、15.9元和17.7元，维持6个月目标价200元，对应12.6X14PE。
■风险提示：消费增速低于预期、淡季销售情况低于预期带来批发价格不稳定。
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2014-03-18
【安信食品饮料苏青青-推荐贵州茅台】股权改革及经营改革将驱动茅台第二轮增长周期
■事件：3月17日媒体报道，贵州省国企改革三年行动计划启动暨推介会在贵阳举行，茅台集团改革目标是建设为产融结合的多元化控股集团，目标到2017年整体销售收入达千亿元级，茅台酒板块以贵州茅台为核心，将探索建立股权激励机制或员工持股，在有利于投资及业务扩张的基础上积极开展股权置换工作，利用本轮产权改革对外扩张，把握投资移动互联网、清洁能源等新兴产业机会，到2016年底将完成股份公司再融资。对此，我们点评如下：
■集团此次股权多元化国企改革力度大，超过市场预期，股份公司将探索股权激励和员工持股方案，未来整体管理机制和能力有望上升一大台阶，公司对业绩的诉求也会增强，白酒龙头锐意进取，估值进一步提升可期；
■股份公司将积极对外扩张，把握移动互联网等新兴产业机会，到2016年底前完成再融资，在国家反腐潮流下，白酒终将回归其快消品的本质，即便是高端快消品，白酒企业的营销和渠道思路要需要调整，拥抱和关注电商、移动互联网将是明智之举，有助公司在白酒新时代始终保持稳固的龙龙头地位；此外，未来再融资的落地，将为公司内涵、外延式发展增添更多的动力；
■经营基本面底部不断被强化，14年有望通过估值中枢提升带来投资机会：07-12年茅台酒实际是消费与投资双重属性，且投资品属性更强，这样我们在研究时需要跟踪库存周期的变化，12年底-13年，渠道库存随着涨价预期的破灭得到了快速消化，同时作为消费品属性，公司的品牌、价格与销售规模达到了平衡点，未来跟随新兴中产阶级消费人群的不断增长，有望实现稳定成长。
■盈利预测、估值和投资建议：预计2013-2015年收入分别为312.9亿、335.9亿和372.8亿，YOY分别为18.3%、7.3%和11%；净利润分别为153.7亿、164.8亿和183.4亿，YOY分别为15.5%、7.2%和11.3%。EPS分别为14.8元、15.9元和17.7元，维持6个月目标价200元，对应12.6X14PE。
■风险提示：消费增速低于预期、淡季销售情况低于预期带来批发价格不稳定。
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