一、公司结构

同仁堂这家343年的老店，公司大、产品多。分析它首先要弄清楚它的公司结构和产品结构。

    1669年北京同仁堂建立；1723年正式供奉清皇宫御药；1954年公私合营（同仁堂产品配方就是在这个时候公开的。）1997年同仁堂股份上市；2000年同仁堂股份分拆组建同仁堂科技在香港上市。

    实际控制人，北京市国资委。

    同仁堂集团的结构。

经整合，同仁堂集团业务分成三大板块。制药业、零售商业和医疗服务。制药业最具实力，零售药业发展最快，医疗服务为后起之秀。

2012年7月18日正式挂牌成立六大集团。

新闻报道说公司有人提到除已上市的集团外，其他集团也计划上市。（公司计划，能不能成功还要看监管层。）

股权控制结构混乱，同业竞争严重。

注：同仁堂科技、同仁堂商业、同仁堂国药、同仁堂天然药物，都各自有其他的下属子公司。但本图以同仁堂股份的分析为目的，仅列出重点公司。

在集团层面，同仁堂与其他五家公司是平级的；但是，在股份控制上，它又控股同仁堂科技、同仁堂商业、同仁堂国药。控制关系没有理顺。

同仁堂股份下属公司简介

商业零售比较混乱，集团的大多数公司都有门店。存在同业竞争。

二、产品结构

收入主要来自于母公司、同仁堂科技和同仁堂商业（注：其他业务一并计为同仁堂商业的销售收入）。2011年各公司收入、利润情况：

其中：同一控制下企业合并的被合并方在合并前实现的净利润：7520.36万元。剔除这个影响从而得到同仁堂商业2011归属利润。

三家公司合计收入62.93亿，大于合并报表的部分是合并抵消影响。

公告对同仁堂商业投资日期是2011年5月26日。由于存在注入资产。2012年同仁堂商业收入结构会发生变化。而且母公司2012年收入结构也会变化。收入结构中，母公司占比缩小，同仁堂商业占比增加。

虽然如此，以现有数据来计算收入和利润和各自占比，仍然是有意义的。（假设不剔除同仁堂商业合并前的净利润。）

    接下来再分别看看三家公司主要产品。母公司与同仁堂科技合并算作医药工业，同仁堂商业则是商业收入。

医药工业主要产品：

    同仁堂股份与同仁堂商业2011销售收入（工业收入）共计：40.89亿，一线产品占比约39%。

    公司产品种类丰富，拥有800 多个药品文号。二线产品中，3000-5000 万的30 多个，

总数超过10 亿，整体增速高于20%。

    阿胶销售2011年9千万，今年估计过亿。由于股权比例。比如1亿营业收入，到合并报表的收入贡献则是5282.8万。

    即使毛估估二线产品销售收入14亿，加上一线15.9亿，离工业总收入40.89亿还差了近11亿。

其他产品占比这么大吗？是的，同仁堂股份、同仁堂科技它们控股的子公司其他产品或服务的收入呢？这一块也很大。比如同仁堂国药，2011年营业收入2.34亿，以同仁堂股份和同仁堂科技各自的持股比例各自合并，1.08亿归同仁堂股份（母公司），1.24亿归同仁堂科技。

问与同仁堂走得近的医药人士，说同仁堂太复杂，可能连公司里边的人都搞不清楚公司结构和产品。

作为一个外部投资者能做的，就是搞清楚它的主要产品在各自市场的竞争情况；合并报表的各家公司的经营管理情况。从而做一个合理的假设推测。又是一个模糊的正确。:-)