食品饮料业2012年4季度投资策略－白酒产业调整与复苏的启示
研究员：朱卫华,董广阳,龙隽,王晗
报告类型：行业研究*策略报告
报告日期：20120907

【内容摘要】

本报告以8月底招商证券消费品高端论坛上邀请的白酒专家铁犁先生的演讲框架为蓝本，重点研究了白酒行业三次产业调整和复苏的历程，企业沉沦和崛起的成因和决胜要素。我们更为坚信茅台不但将穿越此轮周期，未来10年发展仍非常值得期待。

白酒三次产业调整和复苏带来什么启示？茅台必将率先穿越周期。白酒业自80年代以来经历三次调整：1）88年酒疯到89年调整，92-94年复苏发展，市场化的价格策略和产品策略成为企业崛起的关键，以五粮液为代表；2）1998年金融危机引发的调整，悲剧公司是秦池、汾酒，04年行业复苏发展，低端路线受阻，开启高端化之路，五粮液达到巅峰，之前成功的品牌开发路线成为发展桎梏，茅台、国窖乘势崛起；3）2008年经济危机引发调整但中途被4万亿投资救起，中高档酒洋河、汾酒、古井贡、中低档酒金种子等纷纷崛起，产品、渠道、市场聚焦策略成为崛起的关键。2012年重新陷入调整，预计在2013年结束。我们认为，这一轮调整驱使白酒公司渠道覆盖将全面扁平化和深化，行业管理水平上新台阶，资本运作进一步深化，茅台穿越周期无悬念。