汇添富基金陈晓翔：约翰聂夫和他的成功之道_但斌

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汇添富基金陈晓翔：约翰聂夫和他的成功之道

(2010-07-10 00:33:20)

标签：

财经

股票

分类：财经

汇添富基金陈晓翔：约翰聂夫和他的成功之道

巴菲特、索罗斯、彼得林奇可能是广大中国投资者最熟悉最崇拜的投资大师，但作为证券行业的从业人员，我自己最推崇的投资大师则是约翰聂夫，这不仅是因为他的业绩同样极其出色，而且他的投资方法更具实践性和可操作性。

　　巴菲特、索罗斯、彼得林奇可能是广大中国投资者最熟悉最崇拜的投资大师，但作为证券行业的从业人员，我自己最推崇的投资大师则是约翰聂夫，这不仅是因为他的业绩同样极其出色，而且他的投资方法更具实践性和可操作性。作为国际上最大型的公募基金掌门人(1985年温莎基金对新投资者停止申购时是当时美国规模最大的共同基金)，执掌温莎基金31年间，约翰聂夫的累计投资收益高达5546%，同期标普500指数收益为2230%，平均每年温莎基金跑赢标普指数3个百分点以上！
　　约翰聂夫是如何做到这一切的呢？在其回忆录《约翰聂夫的成功投资》中，他详细介绍了自己的投资经历和投资哲学。其中有几点特别令我印象深刻：首先，约翰聂夫是一个典型的价值投资者，在网络股泡沫泛滥时他说了一句令全美国人民侧目的名言：“该看的是有无价值，笨蛋！”其次，他喜欢做逆向投资，对于主流股票，他的原则是“遭冷落时，我们买它们；受到恩宠时，我们卖它们。”最重要的是，约翰聂夫坚持低市盈率投资策略，他认为低市盈率股票往往具有更好的风险回报比率，有机会获得更大的上涨空间并承担更小的风险损失。在总结自己的成功经验时，约翰聂夫有一句话深深打动我令我难以忘怀：“30多年中，为了温莎，我反复徘徊于股市的廉价地下商场，那里低市盈率股票俯拾皆是。任凭市场变化万千，我们虔诚地奉行既定的投资策略”。约翰聂夫对自己所执掌基金的呕心沥血，对投资纪律与策略的坚持，都在这短短一句话中得到深刻体现。
　　回到目前我们所处的市场，作为全球经济增长最强劲的国家，最近这些年中国诞生了非常多的高成长企业。然而我们也相信，即使是在中国这样的市场，低市盈率法投资策略仍有很大的生存空间。以下是我个人的一些理解与体会：

　　首先，低市盈率法的最大好处是符合要求的投资标往往具备较高的收益风险比，即在冒较小风险的前提下有可能获得较高的投资收益。这主要是由于低市盈率股票的股价中已经包含了投资者对其前景的悲观态度，即使未来业绩低于预期，其股价大幅下跌的空间也不大，而一旦业绩超预期增长，则投资者就可享受业绩增长和估值提升的双重效用。
　　其次，低市盈率法投资可以较好的避免“高知名度白马股”陷阱。高知名度白马股通常伴随着很高的市盈率，其股价已经包含了投资者对公司业绩的乐观预期，一旦业绩低于预期，在业绩和估值双杀的情况下股价有可能出现一泻千里的走势。
　　再次，低市盈率投资需要结合基本面的变化。简单选择低市盈率股票进行投资并不意味着就能获得超额收益，重要的是这些低市盈率股票已经发生或即将发生基本面层面的大变化。这些变化包括行业政策的变化，管理层方面的重大变化，治理结构上的变化(如引进市值考核、推出股权激励等)，或者公司在新产品新工艺上的重大突破等。
　　最后，综合成长性和市盈率两方面考虑，最值得投资者关注的股票是低知名度成长股，或者说是低市盈率的成长股。如果能在10倍市盈率买入未来复合增长20%以上的股票，或者在20倍市盈率买入未来复合增长40%以上的股票，无疑是我们投资中能遇到的非常幸福的事。

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