第一上海:招行关于供股召开的分析师电话会议记录                              

事件：招行拟以总股本191亿为基数，按不超过10配2的比例供股融资不少于150亿，不超过180亿规模的资本，A/H股供股比率一致，且供股价在调整汇率后一致, 供股价不得低于每股净资产。融资全部用于补充资本。

问答环节：

Q1：资本补充后业务发展规划？

答：业务方向和方针不变，继续推进一次转型的零售、批发业务（特别是中小企业贷款）和中间业务，积极探索二次转型，即绩优化经营能力。

Q2：资本充足后，信贷投放速度是否会加快？

答：不会，将继续按公司既定的业务方针去执行。

Q3：此次股权融资的时间，及香港和内地销售方式不同，会有什么影响？

答：争取年内完成配股，公告发布后45天才能开股东大会，以及相关文件报监管部门审批都需要时间。内地和香港的销售方式不同不会影响发行，因为两地发行是互为条件的。

Q4：大股东意向如何？

答：大股东会全力支持配股方案，不论实际配股价如何。

Q5：配股后资本充足率情况？

答：预计配股后核心资本充足率达到8.8%，资本充足率达到11.5%，三年内资本充足率有望保持在10%以上。

Q6：下半年信贷投放方向？

答：参照政府“有保有压”调控方针，以及我行中小企业业务特色展开，（我认为招行在房地产开发、钢铁行业贷款会有控制，但按揭等零售类会有继续增长）

Q7：为什么股权融资，而不是债券融资？

答：核心资本充足率偏低，提高未来发展业务的核心资本基础。

Q8：消费金融公司对招行业务会有什么影响？

答：消费金融公司对零售拉动作用比较大，招行一直重视零售业务，并且已经建立较好的营销体系和客户群，不会对招行零售业务产生多大负面影响。

预计供股价格大约在每股5.3-9.4元人民币之间，较目前股价17.25元/18.22港元有较大折让，估计供股能顺利进行。

备注:平安证券**刘英华招商银行（600036）配股点评:

1、预计配股价介于5.43-9.41元之间
配股表明大股东希望持股比例稳定，坚定看好其发展的态度，也为原有中小股东提供优先投资招商银行的机会，这与汇丰银行上半年的供股初衷相似。按照10配1股筹资180亿元计算，配股价上限为9.41元。由于按照10配2股计算的配股价均低于08年经审计的净资产，因此10配1股可能性较大。
筹资额     150亿    160亿    170亿    180亿
10配1股   7.85    8.37    8.89    9.41
10配2股   3.92    4.18    4.45    4.71

2、配股后资本充足率达11.7%
截止一季度末，招行的资本充足率仅为10.95%，比年初下降0.39个百分点；核心资本充足率为6.54%。预计二季度招行放贷速度加快，资本充足率将制约公司进一步发展。
预计配股后资本充足率达11.7%，按照未来三年每年平均20%的贷款增速，明年下半年加息一次的假设计算，可以保证在未来三年保证资本充足率在10以上。

3、息差见底回升弹性加大
二季度资本市场的活跃进一步阻止了存款的定期化趋势，招行的活期存款占比也随之进一步提升至50%左右。随下半年实质性贷款占比的提高以及货币及债券市场收益率的上升，预计三季度息差小幅反弹，幅度在18bps左右。

4、配股降低PB估值，维持“推荐”
平安观点：维持“推荐”评级。维持09年盈利预测，上调10年预测，按照10配1股计算，配股后本年摊薄后每股收益0.93元，每股净资产约为5.57元。按照8月13日收盘价自然除权后，09年动态PE为17.2，PB为2.87倍。维持“推荐”评级。