危机过后“理性市场模型”终于被市场扬弃
    金融分析和投资者集体智慧的最热心倡导者如今有了新的认识：市场并不总是理性的。

    过去50年，特许金融分析师协会（CFA Institute）一直在向成千上万追随者传授以高效率市场为根本的分析原则，这些追随者来自银行、基金管理公司和投资公司等全球金融体机构。如今，信贷危机已迫使理性市场理论的积极倡导者质疑自己的信条。

    英国CFA协会最近首次询问自己的成员是否相信“市场效率”，结果发现，超过2/3的受访者不再相信市场价格反映了所有可获得的信息。更令人吃惊的是，77%的受访者“强烈”或“非常强烈”不赞同投资者的行为是“理性的”，这与推动投资理论的“群众智慧”理念明显相左。

    这种转变非常重大，因为高效率市场假设是计算各种价值的基石－－从股票、养老金基金负担，到高管薪酬。然而，这种趋势似乎反映了更广泛的学术转变。

    过去30年，全球资产管理行业一直由所谓的“高效率市场”假说所主导，并由此诞生了资本市场定价模型等概念，将投资视为风险与回报之间的折衷。