风雪连天 2008-06-2 08：58：01 在《运气？偶然？——风雪二 评论》后跟贴评论：

我还是比较认同风雪二的说法的，我本人比较极端，说实话我认为随即漫步理论根本没有意义。因为随即漫步理论只是在一个纯数学的角度看待投资这件事情，在数学面前很多东西都是不确定的（而不确定的东西都是风险），但是在社会生活中有些事情由于存在的概率很大可以被认为是必然事件（就像可口可乐，请问世界上还有没有可能制作出一种能够比可口可乐更好喝的饮料？当然有这种可能性，但是我们是不是就因为存在这种可能性就放弃买入可口可乐的股票呢？答案显而易见，看看股神就知道了）。
上面有位网友提到长虹由绩优便成绩差股的事情，我认为这是没有壁垒的典型表现，上个世纪九十年代中国家电行业的准入门槛很低，之所以准入门槛低是因为这一行业不需要太高的技术要求（起码在当时是这样），所以说这样的企业没有护城河，但是当时的长虹是可以投资的，为什么呢？它严重低估，我查了当时的股价及每股收益，股价：6元多，每股收益：2元，市盈率：3倍多，净利润增长率20~30%，peg：0.1，所属行业：弱周期性行业。这时的长虹其实是明显的价值低估，但是由于没有护城河，所以长虹当时可以投资但不能长期持有的（价值投资的企业并不都是长期持有的，价值投资是很灵活的）。

再有，我想提一提刚才那位网友说的“假如招商银行出了什么决策上的大失误就变成了绩差了”，我想说的是好企业并不一定是一帆风顺的，富国、运通、花旗都出过问题，主要的是所出问题的严重性和企业是否在出事后还依然具有以前的护城河（因为护城河决定了这些企业是否能再站起来）。说一说“招行”，首先我觉得在买银行股前要知道，银行业经营的精髓是什么？我觉得就两条：1.经营信用2.控制风险（因为银行的钱大部分都是借来的）。为什么一定要买招行，就是因为这两条他做的非常出色，先说经营信用，招行的信用卡是年轻白领使用率最高的信用卡（使用兴业的信用卡没有招行多，但是兴业发展得很快，也很值得关注），同时招行的这方面业务的坏账率很低，从信用经营这个角度来看，他在这方面做得非常好（其实就这一条就可以长期持有他，因为在这个方面他已形成了壁垒，国外的例子：花旗、摩根大通）。另一个方面，控制风险，大家都知道这次次级债对中国的银行业影响很小，但是还是有一些银行亏了钱，但是招行呢？他为什么没赔钱反而赚了钱（听说这次赚了12%，真强！）？他难道不知道次级债是高息债券吗？这就是对于风险的控制得当（而且大家知道次级债危机是在2007年爆发的，而招行是在2006年就做了结算，这就是对于风险无以复加的控制力，且招行不为当时美国次级债市场的狂热气氛所动，真厉害！）。再有，最近不知大家有没有留心银行系的qdii，为什么都在赔钱的时候，而招行盈利3%，就是因为招行“分散投资，分散风险”的原则（其实对于“分散投资，分散风险”我很反感，我喜欢集中投资，但是招行的这种风险意识是我所钦佩的！国外的例子：富国银行，这次次级债危机中少有的没有次级债债券的银行，股价只掉了2美元，可见当时股神选择富国的英明之处），一次强不算什么，如果次次强，那肯定是有一套比较完善的运行体制。凭着这两点，招行是一定要持有的企业，因为它抓住了这个行业的精髓。我认为一旦一家企业抓住了这个行业的精髓，那么它成功是早晚的事，成长只是成长多少的问题！<注，如果您不了解银行这个行业，但是因为看了这篇文章后想买招行，我劝您千万别买。一定要买您能了解的企业才是最稳妥的，而且就算是买，也不一定是现在买，但我早晚是一定要买的！>就说这么多了，论文答辩去了！