增长—资本市场的核心游戏规则

各位同事：

此次公司的再融资计划，恰逢美国“次按”危机影响全球市场，加上A股市场过热回调，市场的反应很大，有很多不同看法。为了提升市场信心，让投资者了解我们此次融资的目的，我和同事们走访了许多中外基金和机构投资者。经过沟通，投资者都非常认可中国平安的战略、架构、团队和平台，也提出了很多很好的意见和建议。通过坦诚、深入的交流，不仅增进了投资者对再融资方案的理解，而且也进一步增强了我们坚持中国平安既有的核心理念、遵循资本市场游戏规则的信心。

我们一直以来所坚持的和向投资者传达的核心理念，可以概括为四个字：“增长”和“谨慎”。增长指的是“可持续、有价值、超市场的增长”，谨慎指的是“谨慎言行，谨慎决策，谨慎财务”。这里，我想重点讲讲“增长”。

资本市场的“增长法则”

全球资本市场风云变幻，每一秒钟都有数以亿计的交易发生，每天都在发生收购与被收购、兼并与被兼并，每年都会产生新的洗牌与排序。上市公司正是在这个资本市场中竞争，以获取发展的资本。

在这些残酷的交易活动背后，有一个核心的游戏规则，就是“增长法则”，也可以简单称为“P/E法则”。企业的P/E越高，说明市场对企业越有信心；而P/E的高低取决于企业的业务和利润的增长率，增长率越高，P/E也越高。成功企业的增长、P/E和股价之间，往往是良性循环；增长快、P/E高的企业，容易从市场获得更多发展的资金，增长就更快，就会进一步维持或推高P/E。

我们所熟悉的很多跨国企业，比如汇丰和花旗，之所以可以称霸全球金融业，就是因为他们长期保持高速增长，赢得了市场的信心和支持；而很多公司因为做不到持续增长，即使曾经辉煌，还是逃脱不了被兼并、分拆的命运；数十年甚至上百年建立起来的品牌，最终消声灭迹。

因此，上市公司竞争的核心就是“增长”的竞争。成长性高的公司，即使短期内没有明显赢利，也会获得大量资金的青睐，因为投资者看重的是未来利润增长的潜力；反之，如果增长空间小，即使当前赢利再好，也不一定会被市场看好。如果没有增长，股票就等于债券，而且是有风险的债券，最终会被市场抛弃。

增长的三个原则

平安要成为百年老店，要建成国际领先的综合金融集团，我们最核心的任务，就是遵从资本市场的游戏规则，追求“可持续、有价值、超越市场的增长”。

可持续的增长。在增长的这三个原则中，“可持续”最难，但又最重要、最关键。很多企业发展很快，但常常是“明星”变“流星”，大起大落。全球的成功经验证明，要成为“恒星”，除了要保持高增长以外，还要有支撑其持续高增长的平台，使其保持持续的竞争力。这个平台包括业务平台、管理平台、团队平台、服务平台等等，它的作用是，即使宏观经济增长放缓了，关键岗位人员变动了，企业都能一如既往地保持稳健、快速地发展，企业的发展速度会超过宏观经济的增长速度。这些年来，我们一直大力推行的主管问责制（要求每个主管制定3年滚动计划和1年行动计划）、执行文化和制度化建设，目的就是要求和培养我们的各级主管——不仅要把业务做好，而且要把可持续增长的管理平台建好，每一位主管都要同时承担这两项责任。

有价值的增长。既然是增长，就一定要求有较好的规模，但更重要的是有利润的规模，这才是有价值的增长。不少公司发展的声势轰轰烈烈，摊子铺得很大，规模上得很快，但因为没有利润，泡沫总有一天会破灭，这样的教训数不胜数。对资本市场而言，一切以数字说话，归根结底看利润、看品质，规模只是一个参照因素。在规模和价值增长中如何取得平衡，最考验管理者的真本领。因此，我们每一个业务单位都要非常清醒地认识到，在做大规模的同时，必须不断优化业务品质，强化盈利能力，努力创造更多的利润，给公司现在和未来的发展创造价值。

超越市场的增长。任何一家公司上市以后，都时时刻刻受到公众、投资者、分析师的关注和研究，他们每天都在将同类型公司作比较，然后判断应该投资哪家公司。这种比较确实非常残酷，但没有公司可以摆脱和逃避，中国平安也不例外。因此，我们每一个业务系列，在制定发展规划和年度计划的时候，一定要将超越市场作为最基本的目标之一，有成为行业领跑者的决心，有挑战市场老大的勇气，如果连市场都跑不赢，将无法向投资者交待！这也是我们对所有平安的经理们最起码的任职要求！

我们的选择

“股神”巴菲特曾说过，他数十年来选股的“投资精髓”是：一选行业，选择最好的朝阳行业；二选公司，在选中的行业中选择最优秀的公司，选公司的关键是看团队；三看价格，在合适的价格投资；符合这三项标准，就是最具投资价值的公司。如果行业好，公司好，团队好，即使短期内价格较高，也值得长期投资。这就是巴菲特老先生数十年成功的秘诀。

中国平安要成为最具投资价值的公司，关键要选好行业，选好团队。在行业层面，我们的战略目标非常清晰，就是“有所为、有所不为”，集中在金融领域；我们会选择金融领域中最具前景的行业，放弃前景黯淡的行业；对于有前景的行业，如果我们能把握住增长机会，并拥有能让我们超越市场增长的管理团队，就果断投入最好的资源，力争做成行业的领先者。在团队层面，我们要找到能带领该项业务持续跑赢市场、进入行业前三名的团队，如果具备上述条件，然后提供相应的资源和支持；如果团队能力不足，就果断地更换；如果行业和团队都不好，我们没有能力把握市场领先，我们就勇敢地从这个领域退出。

总结起来，关于“增长”，有几点基本的结论：

1、“增长”是平安经营发展最重要的原则。可持续、有价值、超越市场的增长，是我们必须始终遵循的三个基本原则，同时也是我们作为一家上市公司在资本市场生存和发展的基本前提；

2、增长指标不是集团下达的，而是市场下达的。每一个业务系列、每一个业务单位，每一年的业务指标都要紧盯市场，跟市场比，跟同业比，只有创造可持续、有价值、超过市场的增长，我们才能向投资者交待，才能赢得股东的信任和支持，才能将建设国际领先金融集团的蓝图变成现实；

3、选择好的行业，选择有能力的团队。行业不好，就果断放弃；团队不好，就果断换人；如果行业和团队都不好，就退出。

我们必须遵循资本市场的游戏规则，既然我们对市场承诺了，我们就必须不折不扣地做到。除了“超越市场的增长”，我们别无选择。

马明哲