剑圣 在《两种哲学体系》后跟贴评论 发表：2008-04-17 02:19:34

 

计较支付价格的重要性
    我对但斌的投资理念理解为，注重公司的增长质量，轻视公司的市场价格，甚至是买入价格。对于30年后你得到150000元，对于你当时是花80元，还是花50元没必要计较。在这个例子中你花费57元以30%的增长率30后可以变成150000（30%的复利增长使你的最初投资额增长2620倍），而花80元你的年复利率是28%多一点，这么看确实没有必要在乎。
    但公司的业绩以30%长期复利增长不太现实的，至少一辈子也很难遇到一家这样的公司。可口可乐14%的复合增长，因特而19%的增长，美国的最好公司证明公司长期增长率过20%是困难的。对于增长率越小，对于你当时支付的价格就越应该计较。花费50元以20%的复利增长10年后是309.5元，而要花费80元你每年最多得到15%的年收益率，要是你花费100元，这十年你只能弥补你的资金成本。
    中国的公司能不能出现可口可乐、因特而还很难说，期望太高的成长率不现实，对于买入价格应该计较。对于茅台来说，我看过但斌的估值，十年后的价格是611.28，如果你现在支付200元，十年后，你只能得到不到12%的增长率，而资金成本（要求回报率）平均也在10%左右，对于200元的投资者来说，后十年注定要得到低额的回报。假设茅台跌到100，你买入，你将得到20%的回报，它将大大的超过了市场的平均回报。
    时间对财富产生巨大影响，而支付的价格最终决定你财富的多寡。
    上面最终意思是表达我对支付价格重要性的观点，计算可能有偏差。