四十有惑 在《一轮伪价值投资者现形的熊市将到来——作者 玄铁令》后跟贴评论 发表：2008-04-11 01:58:40

 

这争论很好。拿茅台来讨论价值投资，很有代表性。我说说我的观点，不对的请原谅。

一、一个企业，最重要的是什么？是增长！比增长还重要的是什么？是增长的确定性！如果可以确定一个企业在未来5年有平均50％的增长，以80倍买入，如果价格不动，到第五年就是10.5倍，你盈利的确定性和空间是很高的。所以，市盈率很重要，但不是最重要的。

二、茅台能不能增长，有没有确定性？依据是什么？我的回答是，中国还没有哪个公司比茅台更具有增长的确定性，因为还没有一个品牌在明朝时就是知名品牌，而茅台是。这几百年间，朝代更迭、战乱频仍，茅台始终是中国第一名酒，背后的原因大家都知道，我就不细述了。

三、茅台的增长能有多快？
具体数字我说不好，比如有人测算是25％年均，也仅仅是测算，我能确信的是，它首先能跑过通胀，其次会比明朝清朝民国快，也会比共和国前几十年快。为什么呢？因为大家有钱了，生活水平提高了，以前几十元一瓶你喝不起，现在几百元一瓶你喝的起，就这么简单。如果你不看好中国老百姓的生活会越来越好，那就不是茅台能不能投资的问题，我建议你什么投资也不要做。

四、茅台市值相当于全球最大的烈酒品牌帝亚吉欧市值的一半,是否合理?不合理的理由又是什么呢？茅台是13亿中国人的白酒第一品牌，帝亚吉欧呢？它是多少人的第一品牌？它的年均增长是多少？确定性有多高？

五、茅台约80%的毛利率不具备持续性的理由是什么?是粮食价格的上涨？还是人工成本的上涨？还是售价的降低？还是别的什么？

六、就长远来看,白酒是否依然受到追捧?白酒确实已经受到了红酒、啤酒的冲击，但高档白酒的销量一直在上升，有没有分析过其中的道理？说将来中国人会因为各种原因不喝白酒了，是对文化力量的忽视，中国人不用汉字了倒有可能。
　　有些人只看到了现在的年轻人不喝白酒，却没有看到以前的中国年轻人也不怎么喝白酒，尤其是茅台，年轻人好像从来就不是它的消费主体。

七、茅台现在贵不贵？贵！贵的有没有道理？还是有一定道理的。一方面是对增长的溢价（谁也不能否认它在高增长吧？），另一方面是对增长确定性的溢价。

八、茅台能不能买？我的看法是能。它会不会下跌？完全有可能。这不是自相矛盾吗？有点，却也不尽然。如果你真的打算投资茅台，也可以选择等待，等待更便宜的价格，目前看这似乎是最好的方案。但我想说的是，如果它不下跌呢？你是否错过了一个机会呢？你可以说，不跌下来我就不买，那么，茅台的投资价值真的就差这50％吗？如果你真的认为茅台跌50％就更有投资价值，不跌就没有价值，那么，我建议远离这个股，都不用讨论它，最好，你也不要再提“价值”二字。

九、很多人，对价值投资嗤之以鼻，甚至恨之入骨，似乎按照价值投资理念来操作的都是骗子，是忽悠者，这也不奇怪，因为这种争论已经持续了上百年。以我来看，这不过是两种不同投资方法之争，谁优谁劣永远说不清楚。关键问题是，你适合什么方法？你找到了自己的方法吗？你用这种方法效果如何？如果你看着K线也能赚大钱，那么我恭喜你，并期待你也开个博，象但总这样不吝赐教；如果你根本就没有自己的方法，还要在这里随意批判价值投资，建议你闭嘴！