致但总的一封信

    但总：您好！

    很高兴可以通过xx这个朋友认识您，市场中一小撮真正坚守价值的优秀一员！我本人很幸运，从投资伊始就是从价值投资入门的，因此反而幸运地躲过了图线、技术分析和投机等的侵蚀，通过对价值投资的认识、理解和实践，在投资中也有所收获。但是对于价值投资内的一些分歧，我还是有些一些疑惑，想向您请教，其中最主要的一个问题就是对两句话的理解，“在价格合理的时候，如果是优秀的企业，也可以买一点”。“坚持耐心地等待，坚守价值低估的时候勇敢买入！”。这二者之间是否是有分歧的呢？或者说在目前中国的资本市场中是否有其不同的理解至处呢？

    我先谈谈自己的一些拙见，我觉得对于巴菲特来说，他拥有不断流进的现金流，因而可以保障他去这么做，即使是先买一点，当市场不好的时候，他依然有充足的资金去买便宜的“黄金企业”。其次，对于巴菲特来说，这是不是也可以看作是他的一种投资策略呢？或者说投资计划更合适呢，即如果是非常好的企业，可以先买一点，然后耐心等待企业的价值被低估的时候，如果机会出现了，那么就再大量买入，如果没有出现，那么他也享受到了利润。最后我觉得对于巴菲特来说，是不是由于身处美国的那个半强有效市场（虽然价值投资者不太信服这个用词，但是很明显美国资本市场的有效性确实要优于我们国家），因而像他老师格雷厄姆那个年代捡超级便宜货的机会越来越少，等待的时间也越来越长，才迫使巴菲特作出这种调整的呢？因此对于我们国家的资本市场来说，由于散户占绝大多数，而基金也有“散户化”倾向，因而市场波动明显非常大，所以在这种弱有效市场里，我们似乎更应该给自己留下充足的安全边际，这既是为了保护自己不亏损，也是为了享受未来更高的投资收益。您说呢？我个人的理解在目前中国证券市场，还是应该坚持在“耐心等待价值绝对低估的时候，然后勇敢买入，一直持有！”。我们必须要给自己留足余地，才能立足不败，您说呢？

    最后非常感谢您的宝贵时间给予我的指导，祝您身体健康，投资顺利！

                                信守价值投资的伙伴：xx

                                          2008．3．31