VC 在《估值与下围棋——膨胀基金》后跟贴评论 发表：2008-02-21 15:46:26  

    看了膨胀基金的估值一说，我想说的是要和数据做斗争。
    内在价值的确定逻辑究竟是什么？
    内在价值是一家公司评估时点的静态价值和未来成长的价值折现到现在的价值之和。这么说是有一定的道理，但不全是。内在价值的判断应具备定性和定量的综合判断。但却有主次之分。
    对于内在价值的确定应该加强对数据的采用。常常，人们用意见来代替事实，用情感来代替分析。采用数据可以有效地避免这个问题。
    然而，一个基本的逻辑前提是，数据说明了过去，而定性分析代表了未来。当公司的基本面变化反映在数据上的时候，往往信息已经大大衰减和被体现化了。
    作为一个好的内在价值的判断的标准，你应该知道何时使用数据，何时离开数据。这样做听起来有点变化无常的感觉，然而的确要学会如何与数据争论。有时候，经验告诉你，某一种因素还很微弱，在数据分析中显得无足轻重，但它确有着巨大的发展潜力，将来甚至会出现颠覆性的结果。这也就是说，在往更远处看的时候，你很有可能要走出数据的硬性分析，更多的依赖直觉和见闻来判断。从大和小的辨证关系上看，只有定性是决定因素，定量只不过一个验证的数量手段吧了。如果你的定性分析是失误的，即使从数据上发现到了投资的依据，从表面上上符合价值投资的内在逻辑，实际上你也会输的很惨
    这个世界上的好多大问题往往是没有最终结论的，对公司的估值也是一个类似的话。它充分取决于你思考的深度和广度。
    但在估值的时候抓住问题的主要方面不失为一个明智的选择。甚至有的时候要和数据进行斗争。确实是有点疯狂了。
    呵呵，祝大家元宵节快乐！