目标——金蝶国际

2001年4月19日用友软件招股书的光芒让中国证券市场为之震颤。

按照36.68元的发行价格，用友创始人王文京间接持有5520万股，身价将超过20亿，如果上市股价达到60元，其身价将接近35亿元。如果一切成为现实，王文京在不远的将来将挤身2000年11月8日福布斯“中国50名大富豪”排行榜的前三名。这就是资本市场的魅力，也是笔者对创业板市场充满关注的原因，如果有创业板或者主板市场能让中国类似的企业发行上市，我们就会少一些如金山公司求伯君的遗憾，否则我们就有能力将WPS与WPS97及时升级，而不会将庞大的个人电脑操作系统市场拱手相让，或者至少有与国外对手展开竞争的可能性。我们错过了造就东方比尔·盖茨的一次机会，不能再错过其它的机会。中国的资本市场应该给民营企业以国民待遇，中国人也应该改变嫉妒创业者发财的心理，至少笔者热烈欢迎诚信的、靠自己的智慧、辛劳与汗水甚至以命相抵，为社会创造亿万财富的中国创业企业家能有这样的靠资本市场实现自我价值的机会。

犹太教教义说，雨水既降落在正义一方，也降落在邪恶的一方。资本市场圈钱的游戏永远存在，创业的企业家也有品质不佳的人，但本文并不想就“用友的幸福时光”引申出更多的其它评说，而是觉得在用友软件36.68元的发行价格，64.35倍发行市盈率的背后，也许有一些新的投资机会等待我们去发现。在国内财务软件的市场占有率方面，用友、金蝶、安易、富港、浪潮国强、新中大等6家软件公司的财务及管理类软件已经占领了国内近40%的市场，其中选择在香港创业板上市与用友软件不分仲伯的金蝶软件的发行价仅1.03港元。金蝶软件2000年2月从香港市场融资9012.5万港元，用友软件此次融资9.17亿人民币，融资比例相差近10倍（汇率按1比1.1）。2001年4月19日金蝶软件的交易价格在1.7 元港元上下，如果将金蝶软件总股本4.375亿股，缩成与用友软件同样的1亿股规模，其价格约在6.8港元左右。按用友软件上市后60元的价格计，两者相差近10倍。不分仲伯的竞争对手，融资额与交易价格相差10倍，这在完全竞争的市场条件下是不可想象的，但在沪深两市平均市盈率65倍左右,软件类公司的平均市盈率为85.59倍（科利华47.75、托普软件49.07、东大阿派52.98、青鸟天桥57、新宇软件64.35倍,天大天财60.12，齐鲁软件240.88，创智科技112.55）的情况下，出现如此局面不合理但合国情。

现在的问题是，对国内的投资者来说，随着中国国际化的步伐加快，资本市场的标准趋同如果是必然的结局，那么为什么我们不能迈出国门买入更便宜的同样是享有中国社会与经济蓬勃发展成果的、主业在内地在香港上市的公司的股票呢？据说现在国外的基金与投资管理公司的经理 “连看看沪深B股价格的兴趣都没有了。”以广州药业为例，其A股、H股价格分别为14元人民币与1元港币，如果它有B股，目前应在8元港币左右。外国投资者面对着同股同权利的股票会舍弃便宜的H股来买高高在上的B股吗？的确很难想象同一个茶杯，放在不同的商店里，会出现十几倍的差价。这又不是在远古时期，交通可以阻断人们追求幸福生活的梦想，难道中国人真的疯了吗？连基本的价值判断能力都丧失了！如果我们持有的AB股真是宝贝，又为什么要将我们中国人应享有的优质的企业资源如中国石油、中国电讯、中国移动、中国联通、中国石化、中国海油等以5—10倍的市盈率廉价售卖给外国投资者？一级市场5000多亿的资金每天等待着在国内主板市场上以30倍甚至60倍的市盈率抽签，难道这些中国内地投资者的钱不是钱吗！人民币与港币、美元真的有什么巨大的差别吗？

 中国对外经济贸易合作部副部长龙永图说，“经济全球化是一个大的趋势，任何国家、任何个人、任何企业都不可能回避这样一个大的历史趋势……中国将以一种对历史的责任，对自己国家和人民的信任来勇敢地面对这样一个历史的潮流。”机遇与挑战并存，对中国的软件企业来说，市场前景广阔，但也将面临潜在的竞争压力。据IDG资料统计，1999年中国财务软件市场的营业额为9.13亿美元，到2004年将达到38.29亿美元，年增长31%；1999年中国EPR软件市场的营业额3.85亿美元，预计2004年将达到15.26亿美元，年增长约为32%。目前中国EPR软件市场由微软、甲骨文等国际发展商主导，金蝶与用友都只占3%。笔者非常欣赏金蝶国际的创始人徐少春先生（持有19.11%股权）提出的“2005年挤身世界管理软件十强”的口号。国际化的发展方向，10%股权留给员工的激励战略，刻不容缓的人才战略与可持续发展的全局考虑是徐少春先生实现梦想，让金蝶在国际资本市场的监管与锤炼下成长的保证。同样面对中国内地广阔的市场，用友也提出：到2005年，发展成为具有国际竞争力的中国市场最大的企业应用软件及服务供应商。

       两家企业都充满梦想，都希望成为具有国际竞争力的企业，但从投资的角度，高价格——收益比将使一个好公司成为坏的投资对象，因此，相比用友软件笔者更倾向于投资金蝶国际。虽然全球400多个科技园区中，平均一年内有90%的公司倒闭，但假如我们依然不畏风险肯于投资，香港创业板中除去金蝶国际（8133），还有同仁堂科技（8069）等值得投资。在全球创业板处于低谷，美国股市高台跳水、财富减少了将近5万亿美元——相当于美国国内生产总值的一半的时刻，选择低位买入从策略上是对的，相比中国的AB股市场香港创业板更是一个值得深入关注的市场。不远的将来，或许只要3—5年，当中华文明与蔚蓝色文明结合的时刻，这种兼顾中西的投资或许能够给你带来丰厚的回报。