让股票市场自由运动

   [股票市场的运动从来不是偶然的孤立的，每前进一步，它都代表着一种严肃的、经过深思熟虑的努力。50年的岁月，我们终于知道了让股票市场自由运动的道理。]

从实证分析的角度，我们可能很难理解为什么股价平均市盈率达到了40—50倍，股票市场还在上涨，理智者一直叫嚷着“整个市场正闪耀着飘渺的景气之光”，而且期待着昭示风暴的乌云能迅速逼近。此刻①我工作的地方，就有不少这样的期待，为此，论战之余我也试着建议他们抬头看看透过窗帘的阳光。

其实股票市场并不总是价值投资者与实证分析者或者其它什么人的天堂，它一经产生便自己主宰着自己的命运，只若即若离地体现着它赖以产生的基础资产。每前进一步，它都代表着一种严肃的、经过深思熟虑的努力，而非象某些人所理解的如醉汉般在行进。股票市场是最公正无情的，它拥有着所有的知识和见解，不管你是否理解都将面对它无情公正的判决。它行进着运动着以自己的方式、自己的规律。这是一门艺术，参与表演的人们拥有各种道具、面孔——伪善的尽管装饰吧！如果将它赋予一种符号的意义，说它是赌博也可以，它经常容忍着内线交易者的“嘀嘀咕咕”以及“让某某股上涨或下跌之类的狂妄之语” ......可惜股票市场的天空中多是一闪即逝的流星少有恒星，不管他依赖的基础是什么。

它也经常听到那些指手划脚的政客以及类似高级股民的经济学家的言语——不许投机、泡沫太多......我相信它知道将用时多久才能走出“官僚主义的暴政”、才能让某类高坐讲坛之上的人明白“投机活动消亡之时就是整个国家危机之日”的道理。刚刚过去的不太久远的岁月并没有使我们的父辈变得更富有、更幸福，也许正是抑制“投机倒把”让他们每个人都变得一样贫穷。我们之前的制度限制着一个社会的活力洋溢，今天当我们用十年时间让配置社会资源最具效率的股票市场走向舞台中央的时刻，千万别再束缚了这一伟大行业的手脚，无论出于什么目的。

我们的市场波澜壮阔地前进着并高昂着它不屈的牛头，这背后一定有故事发生，它的内涵一定比我们任何人知道的都要大得多、丰富得多、深远得多。我们尝试着抚摩它热爱它，但也仅此而已。我们的市场本质上倾向牛市（即便有做空机制），它对繁荣的预见显而易见，但人们记忆深处却是对熊市的恐惧。上涨一倍没过多久就会让人遗忘，但当下跌超过50%似乎就足以建立起所有的怨恨和烦恼。也许人们内心深处在不接受悲剧性的艺术品的同时，又莫名其妙地参与着悲剧艺术品的制造，否则早已要求不再参与这种演出。我们在旧中国的废墟上（50年前中国是继美英之后的世界第三大股票交易市场）重新建立了股票市场，50年的岁月让我们对这门艺术认识得更深切、体会得更清楚，我们终于知道了让股票市场自由运动的道理。

股票市场的运动从来不是偶然的孤立的，一旦它向我们走来就不再是个人的而是一个民族一个国家甚至整个世界的。在人类共同成长的家园里，这件艺术品是以上涨的基调象征着社会的文明和希望，它需要一种冒险精神，以及一种靠智慧承担失败的能力，它不是猜测，也不是赌博，而是辛勤地工作，不停地工作。

注①：这是 2000年5月17日与人论战市场走势运行的方向时写成的讨论性文章。如何让股票市场自由波动，以在最大程度上实现其配置社会资源的效率，不仅仅是我们需要面对的课题，发达国家也面临同样的问题，只是我们的情况更突出需要有一个更迫切的认识和看法。