程序盘失灵 大跌市源头

    今次在次按中碰个焦头烂额的是对冲基金，而损失最惨重的是一种以定量方式投资的基金——定量对冲基金（Quantitative Fund，简称Quant Fund）。如高盛的Globe Equity Opportunities、AQR Capital Management及Renaissance Capital这些著名的定量对冲基金，都宣布在今次次按风暴中亏钱，更是令股市大泻的原因之一。

定量基金焦头烂额

    如要知道为什么会是定量基金损手最严重，首先要了解这些基金的投资模式。要注意的是，对冲基金都会作杠杆投资，所以一旦损手，损失难以估计。以AQR定量基金为例，该基金的基金经理设定了一些电脑程序，将某股票一些可量化的数据如股票价值，上升动力、未来盈利或历史走势等，输入电脑作分析和计算出值得持有的股票，并同时沽空条件相反的股票。当股市无出现异样，这类程式可说是精确无误，近年令定量基金赚个盆满钵满。

    但当次按危机爆发，市场上跌落百点时，这些冷冰冰的电脑程式变出现问题，买卖盘失灵。

    跌市令赎回潮出现，基金不理亏卖与否急忙套现，再加上最致命的问题——定量基金愈来愈普遍，太多基金使用同样的策略去决定其买卖盘程式，众多定量基金的买卖策略几乎一致，大家一起买和一起卖同类股票，令大泻的股市雪上加霜。

    芝加哥大学的经济学博士，现时是雷曼兄弟的定量策略总监的Matthew Rothman表示，更严重的是，这些基金使用大量杠杆另其交易量大增，很多时候，定量基金交易量都占纽交所每天交易量的一半，当他们进行类似交易，便触发股市大泻。

2007年8月18日 《香港经济日报》