清议：牧原7月销售数据点评及下半年出栏预期

牧原股份低估值、高成长的故事不断延续，7月销售数据利好远超预期，初步验证早前给出的“未来6个月月月有利好”。数据（详见附表）显示，公司当月出栏31.7万头，同比增长134.8%，环比增长16.97%；1-7月累计出栏146.9万头，同比增长48.83%。以7月份猪肉消费为全年淡季以及当月生猪价格环比下跌为背景，当月收入同比增长157.4%，1-7月累计增幅111.27%。当月营收增幅大于出栏增幅的原因是商品猪价格同比增长6.37%。尽管当月份收入环比减少2.88%，明显好于去年同月环比减少7.47%的情况。

生猪市场行情显示，进入8月份以来，生猪价格已触底反弹。上周连涨3日，业内分析称全面吹响上涨号角。预计8月份牧原销售将出现出栏与营收环比双双增长的理想态势，并再次验证“未来6个月月月有利好”的预判。

至此，有必要上调牧原下半年出栏规模至200万头及以上。今年1-2月出栏31.9万头，同比增幅仅8.87%。从3月份起，随着2015年固定资产增幅一倍以上成就的产能扩张效应陆续实现，情况开始明显好转。其中3月份当月出栏猛增到16.9万头，同比增幅猛升至56.48%。二季度合计出栏66.4万头，同比增长47.23%（增幅较小的原因主要是存栏增长的重点转移到以种猪为主的生产性生物资产，二季度末同比增幅129.08%。这显然为下半年商品猪出栏数量大幅增长打下了基础），其中6月出栏27.1万头，创月度出栏历史新高，同比增幅进一步升至69.38%。鉴于公司给出的2016年全年计划出栏规模在280万头至350万头，中间值为315万头，在上半年出栏115万头的基础上，今年下半年的出栏数量应当在200万头及以上，再以去年下半年出栏合计106.7万头为基数计算，相应的同比增幅高达87.44%。值得一提的是，这显然不是增长的极限，三季报披露后存在进一步上调的可能性。

在此基础上，牧原下半年营收增长预期又是怎样的呢？此是后话。

附表：牧原股份月度生猪销售数据

月份          生猪销量             收入         商品猪价格

              （万头）           （亿元）       （元/公斤）

              当月  累计        当月   累计        当月

2015 年 3 月  10.8   40.1        1.23    4.87        11.22

2015 年 4 月  11.9   52.0        1.50    6.37        12.68

2015 年 5 月  17.2   69.2        2.48    8.85        13.97

2015 年 6 月  16.0   85.2        2.41   11.26        15.14

2015 年 7 月  13.5   98.7        2.23   13.49        17.11

2015 年 8 月  15.1  113.8        2.93   16.42        18.10

2015 年 9 月  16.2  130.0        3.01   19.43        17.37

2015 年10月  16.9  146.9        3.02   22.45        16.59

2015 年11月  15.6  162.5        2.85   25.30        16.03

2015 年12月  29.4  191.9        4.68   29.98        16.28

2016 年1-2月 31.9   31.9        6.10    6.10        17.75

2016 年 3 月  16.9   48.8        2.98    9.08        19.08

2016 年 4 月  19.0   67.8        3.64   12.72        19.79

2016 年 5 月  20.3   88.1        4.13   16.85        20.56

2016 年 6 月  27.1  115.2        5.91   22.76        19.72

2016 年 7 月  31.7  146.9        5.74   28.50        18.20

数据来源：牧原股份销售月报