清议：务必远离高估值

寒蝉鸣，秋水凉。到了重启博客的时候了。

从最初的B股发行、境外上市，到引入合格机构投资者，再到如今紧锣密鼓的沪港通，中国股市国际化走过了一个又一个春秋。严格地讲，只有个人投资者的相互准入与投资便利化才是真正的股市国际化。从这一层面讲，尽管依然存在制度约束或有序而渐进，但这一次是动了真格的。

千万不要偏听偏信所谓A股价值洼地的说法，这只能是一个短暂的利好因素。眼下A股市场低估值的头寸的确不少，但高估值的头寸也比比皆是。重要的是，伴随境外资金的流入，新的投资理念和交易格局都会出现改变。投资者如不加以适应，开放后的A股市场恐怕依然是某些人的资金坟场。一半是火焰，一半是海水，开放后的A股市场依旧是多空博弈。

就投资理念而言，且不说责任投资、绿色投资等等，新兴市场与成熟市场之间的主要区别是，前者看重公司业绩成长性，后者看重股票估值合理性。有句话大家或许很熟悉，足够出色的成长性足以消化一切估值风险。在很大程度上，这是A股市场一向充满投机性的原因之一。

几乎可以肯定，那种以为沪港通将利好所有个股的想法是极其错误的。既然是源头活水崇尚估值合理性，那么，未来的A股市场想必是一场“低者举之，高者抑之”的估值互动游戏。

再出色的成长性，50倍估值都是“市梦率”，必须坚决放弃。严格地讲，30倍以上的市盈率估值也最好别碰。

所以说，既不要轻视沪港通带来的市场机遇，也不要忽视随之而来的市场风险。

无论如何，沪港通只是掀开了A股市场国际化的大幕，大方向正是6年前亚太经合组织达成的相互准入与投资便利化目标。这一天迟早要到来。