清议：放开贷款利率后央行要做的两件事

在GDP持续减速、PPI持续负增长的情况下，旨在降低融资成本的全面放开贷款利率管制，在逻辑上显然有助于改善宏观经济预期。但是，假如央行不做好以下两件事，其效果很值得怀疑。

首先是降低存款利率。即便是银行家们长袖善舞，但侧重盘活存量的政策口径之下，很难指望所谓的薄利多销式贷款商业模式，也终究不可能超越成本之于收益的约束。这决定了只有降低存款利率，才能促进银行家们降低贷款利率，进而产生降低企业融资成本的结果。否则，出于本位利益最大化的考虑，商业银行不可能接受借款人低成本融资的要求。既然放开存款利率管制在当前仍不可行，那么，为促进贷款利率下行，降低存款利率便是央行的一个正确选择。

其次是放开数量型管制。信贷市场的价格和数量从来都是密切相关的。美联储的量化宽松政策之所以是有效的，一个重要条件就是同时奉行零利率政策。如果仅仅是放开贷款利率，同时继续维持很高的存款准备金率和较低的贷存比管制，就意味着央行透过数量型工具鼓励商业银行提高贷款利率，以至于所谓降低企业融资成本终究是一句空话。并且每逢商业银行上缴存款准备金，市场都会继续出现“钱荒”，甚至有愈演愈烈的可能性。

无论如何，市场经济具有高度的系统性，为确保全面放开贷款利率管制能够传导至降低融资成本这根神经上，央行不能就此罢手。

好消息是，贷款利率充分市场化之后，出于降低融资成本的需要，将挤压目前的银行理财产品生存空间，进而有助于提高大型商业银行的贷存比，亦迫使部分企业和个人重新选择资金投向。