清议：金科Q3业绩将有较大突破

“低估值、高增长”是永恒的价值投资主题，即便是在股市低迷的时候也是如此。

上半年股东净利润录得83%增幅的金科股份，有可能在三季度实现突破式增长。其中营收有望在上半年37.5亿元的基础上翻一番，股东净利润有望实现5.8亿元左右，加上上半年录得的6.47亿元，1-9月累计可突破12亿元，每股收益预期至1.05元左右。

公司2011年9月末积累的137亿元预收账款已先后在四季度和今年上半年结转营收44亿元和35亿元，合计79亿元。考虑到正常情况下开发商预收账款确认延迟期在一年左右，剩下的58亿元预收账款（其中47亿元的账龄至今年6月30日已满一年）将在三季度满足确认条件。即使保守估计确认其中的60%，三季度将结转的营收也接近35亿元，与上半年大体持续持平。亦不排除三季度结转营收进一步增至40亿元的可能性。

按目前价格计算，待Q3业绩实现较大突破后，金科股份的动态估值仅6.6倍。鉴于半年末预收账款已升至146.7亿元，存货成本291亿元，加上新增土地储备楼面价同比大幅下降43%，公司未来两年业绩成长性持续看好，如此低估值已重新具备建仓吸引力。