清议：赛马实业二季度营收料环比增四倍以上

(依据预增公告，如果增幅达到130％，与我此前预测的半年报归属母公司股东净利润1.97亿元不相上下) 

近日水泥板块在大盘连续下跌中所表现出的抗跌性，十分引入瞩目。看来，我在此前对水泥股的关注是正确的。

半年报临近，受气候影响而导致全年业绩季度分布极不平衡的赛马实业，二季度业绩究竟能增长多数，是决定其股价未来两个月能有多大涨幅的关键。

一季报显示，公司营收1.51亿元，同比增长94％，实现税前利润3287万元，上年同期为-1118万元。值得注意的是，过去两年，公司二季度营收占半年报营收合计的比重分别为86％和90％。如此说来，公司今年二季度营收再次出现环比激增毫无悬念。

保守估计，鉴于上年二季度营收环比增幅高达497％，在水泥市场受固定资产投资拉动而普遍受益的情况下，相信今年二季度营收环比增幅会在430％左右，也就是实现约8亿元左右的营收。

那么，8亿元的营收能够产生多少营业利润呢？分析表明，公司上年二季度的毛利率为38％，今年一季度接近40％。以此为背景，预计今年二季度的毛利率不低于38％（按理说，营收金额扩大后，受固定成本或平衡损益点影响，毛利率应当提升，故38％是保守估计），相应可实现毛利近3亿元，较一季度环比增长400％。

进一步说，由于公司财务结构大为改善，财务费用率大幅下降，预计二季度营业利润在一季度已实现2209万元的基础上可环比增长7倍，接近2亿元。

接下来或许有人担心，鉴于公司一季度营业外收入占税前利润的比重高达34％，表明公司真实的盈利能力并不理想，由此怀疑利润总额增长的可持续性。

其实，公司08年度营业外收入占税前利润的比重更高，达到40.7％。不过，由于其中的绝大部分（1.11亿元）来自依据一项环保优惠政策而获得的增值税即征即退，加上无迹象表明这项优惠政策在未来几年内会取消，所以，上述担心是多余的。

于是，在营业外收入不少于上年同期水平（0.24亿元）的情况下，预计今年二季度税前利润可达到2.2亿元以上。按照15％的所得税率计算（08年年报仅为9％），相应的税后利润应不低于1.87亿元，而归属母公司股东净利润应不低于1.72亿元。加上一季度已实现的0.25亿元，预计公司半年报可实现归属母公司股东净利润约1.97亿元，每股收益在1元上下。

就赛马实业今日收盘价26.2来说，以上半年报业绩预期，不能不说具有很大的诱惑力。