清议：大同煤业半年报每股收益或增至1.4元以上

进入6月以来，在市盈率仍普遍低于市场平均估值水平的支撑下，煤炭股依然保持强势。种种迹象表明，煤炭股的上涨势头很难在半年报披露前出现逆转。

大同煤业是煤炭股当中一季度业绩增长势头最猛的公司之一。其中，营业收入环比增长29.1％，同比增长10.1％。受部分预支项目会计核算办法改变影响，营业成本比率由去年同期的48.4％大幅降至36.26％，毛利率则由去年同期的51.6％大幅升至63.74％，营业利润率由去年同期的21.29％升至40.2％。分析表明，这是该公司一季度归属母公司股东净利润同比激增150％的主要原因。

所谓会计核算办法改变导致煤炭股业绩滑坡是严重误解。依据财政部和山西省关于改变煤炭开采企业安全费、维简费、环境治理保证金、转产发展基金提取办法的规定，大同煤业此08年四季度起，开始将上述预支项目从营业成本当中剔除，改在股东权益“盈余公积”项下核算。

由于未做追溯调整，这一核算办法变更导致公司08年第四季度营业成本仅为0.28亿元（参见08年报与三季报，比对后如此）。这也意味着，在接下来披露的半年报和三季报当中，投资者都将看到大同煤业业绩的持续大幅同比增长。

依据08年半年报，大同煤业实现营业收入39.91亿元，其中二季度实现21.34亿元，环比增幅近15％。

考虑到去年正式投产的塔山煤矿09年预计产量将增长50％，加上去年收购的召富煤矿在今年上半年进入试生产阶段，预计今年二季度公司营业收入可环比增长25％左右，由一季度20.45亿元增加到25亿元左右。

接下来，在秦皇岛煤炭价格持续环比增长的拉动下，预计二季度大同煤业毛利率和营业利润率可分别升至65％和41.5％左右，由此实现营业利润10.3亿元左右，归属母公司股东净利润6.75亿元左右。

与此相对应的大同煤业二季度每股收益可达到0.8元，加上一季度已实现的0.65元，保守估计，半年报每股收益应在1.4元以上。

从动态市盈率的角度看，目前35元的大同煤业，09年预期市盈率仅为12.5倍。

（仅供参考，风险自负）