清议：央行降低贷款利率及准备金率利好有限

央行决定，从9月16日起，下调金融机构1年期贷款基准利率0.27个百分点；从9月25日起，除工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行暂不下调外，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。

首先，鉴于此次调息行动属于非对称减息，受贷款利率下调影响，作为商业银行利润主要来源的存贷利差将缩小近7％，由此成为看淡商业银行未来业绩的依据。除非贷款规模扩大，否则，该等预期将变成现实。

其次，贷款利率下调有助于企业降低资金成本，同时可以缓解居民住房贷款偿债付息压力。但是，由于企业普遍看淡市场前景，加上居民收入增速放缓，因此，其效果不会理想。

第三，以中小银行和汶川地震灾区金融机构为对象的准备金率下调，与此前关于增加中小企业贷款规模和鼓励灾后重建的政策一致，因此难以视为新的利好政策。

第四，由于大型商业银行不在下调存款准备金率范围之内，此次货币政策调整尚不能理解为全面放宽货币市场管制的信号。

第五，除非进一步下调大型商业银行的存款准备金率，由此增加贷款额度，并同时解决产品价格长期错位的问题，也就是推进价格改革步伐，下调贷款利率才可以成为刺激企业增加投资的有利因素。

很明显，央行此次货币政策调整，对于股市的利好作用是十分有限的，加上对银行股估值颇为负面，很难视为股市反转的信号。对比之下，美国雷曼兄弟申请破产保护对亚洲股市的冲击倒是可以充分预期的。