清议：新和成的七次产品提价

受欧盟今年6月1日正式开始实施REACH（《化学品注册、评估、授权与限制》简称）以及法国安迪苏集团宣布退出维生素E市场等一系列涉及化学品生产环境保护事项的影响，自去年上半年以来，国际市场维生素系列产品价格持续上涨，加上市场供应格局重点进一步向中国倾斜，国内以浙江医药和新和成为龙头的两大维生素供应商接连宣布产品提价，并刺激股价一再上涨。

依据刚刚披露的产品提价公告，新和成决定从即日起再度上调维生素E和维生素A价格，其中维生素E饲料级50％粉新的报价在最近一次（2008年2月21日）提价基础上涨40％，维生素A则在最近一次提价基础上涨80％。

至此，新和成在前后不到一年的时间里已一连7次宣布产品提价。

通常情况下，一家公司的产品提价会扩大营业收入的盈利空间，尤其是在原材料成本上涨幅度小于产品价格上涨幅度的情况下。由于新和成的7次产品提价主要是国际市场供应格局变化导致的，而不是原材料成本上涨导致的，因此，提价对公司业绩的利好作用十分明显。此外，由于维生素生产行业介入门槛较高，其他企业短期内增加产量的可能性极小，因此，产品提价对公司业绩的利好影响也是颇为确定的。

以下，不妨来回顾一下新和成此前的6次产品提价是如何影响公司业绩的。

2007年6月14日，新和成宣布即日起维生素E内销价格提升15～20％，出口价格提升5～10％。由于实际的产品价格在此前已出现小幅上涨，因此，使得2007年半年报净利润同比滑坡幅度由此前预期的90～120％收窄到86.52%。分析表明，公司综合毛利率由一季度的14.25％小幅提升到二季度的15.85%。

2007年9月13日，新和成第二次宣布产品提价，这一次是将主导产品维生素E的报价在上一次提价的基础上再提升15%。虽然董事会在公告中表示产品提价不改变公司1～9月业绩同比滑坡60～90％的预期，但依据事后披露的三季报业绩预告修正公告，滑坡幅度被向下修正到30～40％，而实际的滑坡幅度为37.18%。分析表明，公司第三季度毛利率已提升至19.36%，比二季度涨3.51个百分点。值得注意的是，三季度实现净利润2029万元，占1～9月已实现净利润的77.18%。

2007年10月20日，新和成第三次宣布产品提价，其中维生素E价格在最近一次提价基础上涨15％，维生素H价格则比去年同期涨100％。

不到一个月后，也就是11月14日，新和成宣布了第四次产品提价，指维生素H价格在最近一次提价基础上再度上涨50％。

又过了不到一个月，12月4日，新和成宣布了第五次产品提价，指维生素A的最近报价在最近一次提价基础上涨20％。事后，公司将2007年度业绩预增幅度由此前的70～100％修正为150～180％。

依据此后披露的2007年度报告，上述三次产品提价极大地增强了公司的整体盈利能力，其中四季度毛利率大幅升至29.55%，当季实现净利润5078万元，较三季度环比增长150.27%。而全年净利润在持续的产品提价促进下实现7707万元，虽然较上年调整后数据的同比增幅仅为128.28%，但是与调整前数据相比增幅为166.23%，高于上述修正后的预测值。

新和成第六次宣布产品提价是在2008年2月21日，其中，主导产品维生素E和维生素A的最新报价在各自最近一次提价基础上分别涨120％和60％。事后，公司于3月24日发布一季度业绩预增公告，称2008年1～3月预计可实现净利润2.3~2.8亿元。

依据4月29日披露的一季报，新和成实际完成净利润2.51亿元，同比增长319倍，环比增长3.94倍。同时，一季报预计公司1～6月累计可实现的净利润将达到6～7亿元。

考虑到新和成此前发布的业绩预增公告事后都得到充分验证，上述关于半年报业绩大幅增长的预测具有很强的可信任程度。

接下来，刚刚发布的产品提价公告无疑将确保公司三季度业绩继续保持强劲增长的格局。如不出意外，三季度可实现的净利润估计在4～5亿元之间，1～9月净利润则有望达到10.5～11.5亿元，相应的每股收益为3.07～3.36元，全年预期每股收益则有望突破4.5元。

当然，预测归预测，新和成20008年业绩究竟将如何上涨，依然有待事后验证。目前可以确定的是，扣除非常收益的情况，新和成已经取得并有望继续保持A股上市公司2008年业绩成长性冠军的地位。