清议：黄金股的非理性下跌

短短三周内，中金黄金和山东黄金股价重挫四成。许多人认为这与金价高位回落有关，但我相信更多的原因还是来自大盘的恐慌性杀跌。

首先，虽然近期金价在创下1032美元/盎司历史高位后出现快速下探，但跌幅不过是一成左右，并没有改变其长期价格重估势头。黄金股股价可能是与主营产品市场价格波动一致性最好的品种，金价的上涨总是能够带动股价的上涨。不可否认，目前的金价较一年前相比涨幅仍高达五成，而且还有继续上涨的空间。这使得近期的黄金股下跌具有非理性的特征。

其次，受金价上涨与资产注入刺激，中金黄金与山东黄金08年的业绩增长预期非常强烈。其中，山东黄金预测08年营业收入由去年的99.3亿元增长到160亿元，同比增长61％；利润总额由3.67亿元增长到7.5亿元，增幅高达104％。虽然中金黄金的08年业绩预增幅度有限（见07年8月28日非公开发行公告），但由于是按照过往不到161元/克的平均价格计算的，与目前的金价相去甚远，加上注资后黄金年产量由4.8吨增长到11.86吨，增幅为1.8倍，因此，业绩大幅增长也是可以充分预期的。从这一点来看，近期的黄金股下跌同样是非理性的。

第三，与其他股票的估值方法不同，黄金股的估值方法以资源储量市价法为主，辅之以市盈率法。依据公开信息，注资完成后的中金黄金储量已由过往的73吨猛增到203吨。不仅如此，公司打算利用面向特定投资者发行新股募集资金继续增加黄金储量，可以预计的增加值应当在65吨以上。这无疑是支撑股价最核心的力量。

依据价值投资的理念，正确的做法是以理性面对非理性。虽然此刻进场风险较大，但也不是没有踏空的风险。