清议：白马股与黑马股的区别是什么

我心目中的股东服务，还不是有教无类意义上的，或为所有类别的股东服务，而是为广大中小股东服务，并且最好是无偿服务。

请不要误会，我不是在哗众取宠，更不想沽名钓誉。一个非常简单同时又遵循本意的理由是，健康的资本市场，并不取决于参与资金的多寡，而取决于参与主体的多寡，以至于能否形成足够大量的交易次数。

这是一个大数逻辑的问题。好比抛硬币，抛的次数越少，出现预期赢面的机会就越小；抛的次数越多，出现预期赢面的机会就越大。

在计划经济时代，由于重大投融资决策最终掌握在政府手里，其本质是一个人分析，一个人决策，一个人承担风险。在这种情况下，不可能达到优化资源配置效率的目的。到了国有银行一统国内企业融资的时代，虽然参与主体扩大到四个，但究竟应当把资源配置给谁，无论是分析过程，决策过程，还是最终的风险担当者，依然违反大数逻辑。这也是国内银行体系曾产生过惊人不良贷款的根本原因。

遵循本意地讲，资本市场之所以被看作是更有效率的，正是由于有数量足够多的中小股东或中小投资者参与其中，以至于产生大量分析、大量决策，并最终形成大量交易。就此说来，资本市场的基石并不是上市公司，而是中小股东。

推而论之，既然中小股东的地位如此重要，不仅是信息服务，资本市场的其他各个方面都应当善待中小股东。受此指引，换了我就不会提高交易成本，也不会推出A股与H股的互换业务（想都不该想），更不会急于设立股指期货，尤其不会惟独将中小股东排除在股指期货交易之外。后者带有明显的歧视中小股东色彩。

言归正传。论及白马股与黑马股的区别，一言以蔽之，在于未来业绩大幅成长的不确定性程度。那种能够称得上是白马股的，通常有着较少的不确定性；而黑马股，则通常有着较多的不确定性。

打个比方，中国国航（601111）属于黑马股，理由是：虽然种种迹象表明其未来一年业绩注定要大幅增长，但北京奥运会究竟能够为其带来多少利润，眼下谁也说不清；绵世股份（000609）属于白马股，理由是：不仅三季度业绩会增长350％～400％，而且依据公司过往公告判断，07年全年每股收益有可能超过3.3元，08年全年每股收益则有望达到7～9元。

人们一定会问：眼下离年报披露时间还早着呢，连三季报都没见光，凭什么就能对绵世股份的07年度业绩以至08年度业绩做出判断呢？

我想与大家分享的经验是，财务分析没有什么窍门，在掌握一般性知识的基础上，关键要多看与多比较。所谓多看，是指不仅要多看会计报表，也要多看定期报告当中的其它内容，还要多看临时公告，因为后者往往存在着足以对业绩构成重大影响的因素。

那么，从哪里获得上市公司公告呢？最好的方法是借助交易所指定网站。比如在百度搜索“巨潮资讯”，点击首页上的“公司资讯”按钮，在左下方的“证券代码”空格当中输入上市公司代码，进入该公司主页后再点击左边的“临时公告”按钮，随后便可以查看你所要的该公司过往公告内容。

就绵世股份来说，需要查看的过往公告，除了定期报告（指年度报告、半年报、季度报告）之外，主要包括分别于06年12月12日、07年5月29日和9月19日发布的“关于公司下属房地产开发项目进展情况的公告”， 以及05年6月30日发布的“关联交易公告”等临时公告。其中，06年12月12日的公告告知全资子公司天府新城在成都市成华区进行的一级土地开发项目二期工程以起拍价200万元/亩、成交价326万元/亩出售78.2598亩建设用地，成交总金额2.54亿元；07年5月29日的公告告知同一项目二期工程以起拍价200万元/亩、成交价365万元/亩出售117.2564亩建设用地，成交总金额4.28亿元；07年9月19日的公告告知同一项目二期工程以起拍价280万元/亩、最终成交价1270万元/亩出售133.413亩建设用地，成交总金额16.94亿元；而05年6月30日的公告则告知该项目二期工程计划开发土地面积1119亩，净得土地面积620.22亩。

所谓比较，是指在过往各期业绩以及相应的影响因素之间进行比较分析，以便对预期业绩做出判断。就绵世股份来说，既然以上第一块土地的交易是在07年一季报当中确认的，而第二快土地的交易将在三季报当中确认，并导致公司发布相应的业绩增长预告，那么，第三快土地的交易自然要在07年年报当中予以确认。进一步说，鉴于以上土地交易单价一次比一次高，成交面积一次比一次大，在拍卖成交总金额同等分割比例以及相应的成本摊销前提下，得出全年业绩有更大幅度的增长是符合逻辑的。当然，要得出07年全年每股收益在3.3元以上，需要对相关数据做更加深入的分析。

进一步说，之所以判断绵世股份08年每股收益按当前股本计算有望实现7～9元，是以二期工程余下净得土地为291亩并有望在08年全部出售为主要依据的。考虑到以往的开发速度，余下净得土地在08年完工并完成交易是大有希望的。考虑到拍卖价格的上涨趋势，余下净得土地的成交总金额注定要大大超过以往的三次交易总和。考虑到开发成本主要是定额核算的，加上间隔时间较短，成本变动的幅度不会很大，因此，成交总金额的扩大注定意味着利润率的大幅提升。

以上是我判断绵世股份未来业绩成长性的大致过程，亦借此说明白马股究竟是怎样一回事。

最后，需要提醒大家注意的是：大水来了，请抓紧时间上诺亚方舟。

其中的奥妙我会在周六上午揭晓。