清议：决定黄金价格的主要因素是什么

不好意思，周末外出，所以本辑问题的交流与总结被大大延误了。

黄金价格与股票价格的关系颇为耐人寻味。在我看来，上周有色金属股走势不尽如人意，与金价下跌不无关系。这令我将投资重点阶段性转向钢铁股。在很大程度上，有色金属股再度走强需要金价的再度提振。这也是我提请大家关注黄金价格的用意所在。

黄金是商品吗？没错，如今任何人只要开设一个账户就可以自由地买卖黄金。不过，与储备在各国中央银行的4万顿黄金相比，目前黄金市场的成交量是微不足道的。仅从这一点来看，黄金在根本上不是商品，而是货币，所形成的市场交易也是由货币的可交换性决定的，与通常的货币市场兑换在本质上没有什么区别。

许多人将黄金视为商品是由于黄金价格波动与大宗商品关系密切。的确，上个世纪七十年代的黄金价格暴涨幅度与油价几乎是一致的。2000年以后的金价持续上涨同样有着油价以及金属价格上涨的背景。最近一段时期的金价上涨也延续着这一格局。于是，根据大宗商品价格波动来判断金价走势的方法被许多人所接受。不过，我更倾向于根据黄金价格波动来判断大宗商品价格走势。虽然这只是方向上的区别，但对于股票投资却有着实质的指导意义。其中的原因是类似金属这样的大宗商品，其价格上涨通常会带动相关公司业绩的增长，后者又会带动股价的上涨。

实际上，黄金与大宗商品之间的价格关系更多地是比价关系，而且很难说谁决定谁。于是，当我们来讨论决定黄金价格的主要因素时，应当更多地从货币的角度加以审视。由于黄金绝大多数掌握在各国中央银行手中，并作为至今依然重要的储备工具，因此，黄金价格波动反映了国际货币市场状况。细心的投资者可以发现，近期金价高位是伴随欧元对美元强劲升值出现的，而欧元对美元的轻微疲软又带动金价出现回落。

值得注意的是，第二季度金价曾受到欧洲央行向市场抛售黄金的影响。这令人联想到，如果黄金储备世界第一的美国也开始抛售黄金，金价岂不是将再度受到重挫吗？对此，我的判断是，美国不可能削减黄金储备，因为美国人一向认为充足的黄金储备是维持美元国际地位最后的筹码。这也是为什么上个世纪七十年代美国会做出停止向别国出口黄金的决定。虽然此后的美元对日元、德国马克等其他西方主要货币出现了强劲贬值，但强劲上涨的金价丝毫没有动摇美元的国际地位。

到目前为止，世界黄金储备的一半依然掌握在发达国家手里，其目的同样是为了维护主要西方货币的国际地位。对比之下，那些黄金储备稀缺的国家，其货币很难获得与其经济总量相当的国际地位。换言之，黄金储备稀缺的国家，在国际市场上，其货币只能扮演二流货币的角色，包括人民币在内。

归根结底，主流货币的好处是可以操控二流货币。比如说，当中国的外汇储备快速增长后，为弥补黄金储备严重不足，必须透过持有大量美国债券来稳定外汇储备价值。但是，在美元贬值之后，中国的损失就是美国的收益。从这一点来看，人民币升值是中国黄金储备严重不足的结果，也是美国利用其稳定而强大的黄金储备迫使包括中国在内的主要贸易伙伴国货币以持续升值向其输送利益的主要途径之一。

可以预期的是，在美国继续维持黄金储备的情况下，处于二流货币地位的人民币的升值过程必然伴随黄金价格的上涨。这是很无奈的结果，但对于选择持有股票来应对通货膨胀的投资者来说，这未必不是一件好事。

我曾经撰写过许多关于金价的文章。如大家希望对金价有更多的了解，不妨参阅过往的博客文章。