服装类公司的高速成长期在于刚开始阶段，这个事情，一般来说，要成为一个牛股，而且在较贵的估值下（市盈率往往在40倍以上），要获得较好的投资收益，需要以下的先决条件：

1.       公司销售规模较小，一般在10亿内。

2.       门店规模小，一般在1000家内。

3.       今年来的收入增长要起码保持在60%以上的超高速度。

   服装行业是一个竞争激烈的行业，门槛是很低的，但是做好的门槛就不低，。而且消费者的品味不断变化，其实投资者在投资这类企业获得的超额收益正是来自于判断企业是否可以抓到消费者的口味潮流趋向。

   此类公司基本没有长期稳定的利基，但是有短期的多变的利基。

   公司规模大服装类的公司，一般来说，投资收益往往不太好，搞这些东西，下场都不好。

比如美邦服饰(收入261亿，市值100亿，门店数4500，11年收入增长28%)波动够大的，上上下下而已

雅戈尔（收入110亿，市值220亿，门店数2400，收入增长）这个就更加熊，某种程度上，公司是60%的地产金融公司

七匹狼（收入28亿，市值102亿，门店数3900，收入增长32%）这个股价也不死不活

   森马服饰（收入80亿，市值250亿，门店数7000，12收入增长20%）这个差不多是最大，也最熊，当然有部分归罪于其新股的身份

   好了，不想举太多的坏例子了。不然大家会反胃的。

   本人认为造成这种情况根源原因有以下几点：

1.       公司的知名度---反而是个累赘。这类大的服装连锁公司，某种程度上有一定品牌知名度，越大的规模，知名度当然是越高。但是，对投资者反而不利，越高的知名度，反而让投资者给予了过高的投资预期，估值都相当高，这样下来，原本40倍以上的市盈率，几年下来当然投资收益是不会太好的。

2.       公司的极限规模。这类公司，特别是男装在3000-4000家分店的规模；休闲类的美邦，森马等，大概到了5000家；体育类连锁，比如李宁，安踏，361等分店数达到7000家，到了这种规模，就基本到了一个瓶颈位置了。基本很难增长的了。

3.       成长性，由于高估值，即使过去几年成长性还是有20-30%，但是3年过去也只是每股收益增加一倍而已，估值依然在20倍的市盈率，估值是下来的，感觉上没怎么贵了。但是出现个大问题，就是规模就达到极限了，或许甚至没有成长性了。当20倍的市盈率，对上没有增长的业绩，显然是一个大问题，要是没有成长性，合理的市盈率也只是10-12倍而已，这是建立在较好的分红率上，像服装股，显然做不到如此稳定的利基和分红率。

4.       经济下行。经济一下行，销量增速就下降，从这次经济下行从而影响到服装类的销售增速，可以明显看出。而且万一销售不如预期，就衍生出另外一个问题，旧款库存的消化，万一要消化这种库存，公司业绩就会大幅倒退甚至不排除亏损，看美邦早两年的那次清库存，李宁的清库存，就头都大了。

   本人一直跟着的，感觉成长性较好的公司如下。但是估值一直都不便宜，经过前期的一波大杀跌，估值相对合理。也说不上太便宜。

   另外这个几个小成长性好的刚出年报和业绩快报，简单看看其情况。

1.       探路者。（目前股价18.5元）

  看图，真是一个牛股感觉，比上面的，好多了。

  2011年度营业收入7.5亿元，同比增长73.42%，实现归属于母公司股东净利润10,645.60万元，同比增长97.52%，预计2011年度EPS0.3972元，

2011年底，探路者公司终端门店数目达到1050家，相比2010年度净增384家。

探路者一年两次的订货会订单占据全年销售额85%以上，因此具有非常好的业绩前瞻作用。回顾2011年春夏和秋冬季的订单8.77亿元，扣除增值税后为7.50亿元，从此业绩快报来看，2011年订货会订单得到了非常好的执行。2012年的订货订单扣除增值税后达到12.18亿元，确保了12年业绩的高增长。

总结：公司销售收入依然很小，只有7.5亿，销售收入增加73%，预计未来3年，复合增加依然保持在50%左右。。终端数1050家，11年净增384家，增加幅度惊人。

      12年增长依然维持在62%以上。因此公司的成长性还是相当强劲。

      看看公司的估值，11年的市盈率为46倍，唯一的缺点就是估值太贵了点。

      如果12年业绩增长70%，每股收益为0.68元，12年的市盈率为27.2元。

      如果13元业绩增长50%，每股收益为1.02元，13年的市盈率为18倍。

      那样的话，要到13年后，估值才回到合理位置，但是那时的成长性会回落到30-40%的成长性预期了。因此目前感觉还是不到好的时机，看看12年1季度的业绩后，再看看股价是否回到15元内的位置。

2.       搜于特。（目前股价31.2元）

搜于特就差点，主要是新股上的太贵了。

   2011年分别实现营业收入、营业利润、利润总额、净利润10.9、2.27、2.32、1.74亿元，较上年同期增长73.66%、89.07%、90.16%、91.42%。基本每股收益1.09元

   营销网点拓展。公司上市后，品牌影响力提升，伴随广告营销推广投入的增加（预计2011年广告投入在5000万元以上，占销售收入比重5%左右），营销渠道建设加快，我们预计公司2011年净增加终端网点数在450-500家之间，产品平均提价幅度预计在15%左右，销量的同比增速有望达到50%左右。按照我们的测算，公司平均单店面积增幅在10%以上。另外，由于公司上市超募金额将近10.6亿，扣除期间偿还银行贷款（0.515亿元）、补充流动资金（2.5亿元）、建设营销网络（5亿元），剩下超募资金约2.6亿元，因此公司2011年四季度收到银行存款利息增加。综合这些因素，公司2011年业绩实现91.42%的增长。
　　2012年业绩展望：我们预计公司2012年春夏订货会金额保持60%左右的增速，主要来自于量的贡献。但受2011年暖冬以及12年春节提前的1个月等因素的干扰，我们预计服饰经销商渠道有一定的存货压力。从全国50家重点大型零售企业1月份服装销售数据看，1月份服装零售额同比增长10.58%，相比春节同在1月份的2006、2009年放缓26.89和27.38个百分点。因此，快时尚类品牌服饰企业2012年2、3月份的销售需要密切关注，这个数据将部分反映去秋冬库存的情况。整体而言，我们对这类公司2012年秋冬订货会数据持谨慎乐观的态度。

   （该段摘自广发证券）

总结：销售收入11亿，规模还是小的，11年收入增长74%，依然是很快的，未来惯性趋势，保持高的成长性3年40%以上问题不大。

     经营性每股收益为1元，11年市盈率为31倍。相对于探路者的46倍，倒是便宜不少，但是这个休闲时装的竞争更加大，变幻莫测。

目前的股价，应该是较为合理，要是股价跌倒25元，而且销售继续高成长的话，公司就难说不是一个牛股。当然未来的成长性，谁也不可以太确定。

但是公司5年内成长到30亿的销售收入，机会还是很大的。可以重点关注该公司。

3. 朗姿股份（目前股价为33.5元）

这个就更加差点了，新股都这样德性，一副要把二级市场的投资者榨干为止的品性。

2011年销售收入为8.36亿元，同比增长49.56%，归属于上市公司股东的净利润为2.08亿元，同比增长69%，折合每股收益1.04元；公司业绩符合市场预期；销售收入增速略低于原先预期，主要是第四季度销售收入增速有所下滑至30%左右。
　　分品牌来看，朗姿品牌发展稳健，仍然是增量和存量的最大贡献品牌；卓可和莱茵还在进一步磨合，玛丽玛丽尚处于起步阶段。朗姿品牌在国内已经初具规模和品牌影响力，新开门店朗姿品牌仍然占据明显优势，除了强势区域外，朗姿品牌在深圳通过托管形式运作，在华南和华东正在开发；卓可和莱茵的增速较快，莱茵风格偏正式，和朗姿差异度还有进一步提升空间，独立的运作团队正在磨合提升中；卓可来自韩国，时尚且个性，产品结构也处于磨合时期，以扩大受众。我们认为公司多品牌运作的模式更容易形成组合优势，各品牌由独立团队运作，在朗姿规模进一步做大，卓可、莱茵两大品牌逐步度过培育期后，公司多品牌的优势有望逐步发挥。
　　营运能力提升迅速，精细化运作得以加强，将支撑公司多品牌运作的需要和更大规模的扩张。公司在迅速扩张的过程中，逐步从松散型向精细化转型。公司从IBM挖来高管担任营运副总，专门管理朗姿后台系统各项功能的统一整合。后台系统的整合包括采购、生产、物流、库存、销售数据、人力资源等诸方面。尽管还有待进一步磨合和完善，但流程、功能、人员、考核机制都已相应部署并开始发挥效用。通过强化后台的支撑管理能力，朗姿品牌运营的精细化程度提升可观，直接的例证可以看到：在2011年无锡、太原等地加盟改直营后，生意提升迅速。稳定而成熟的后台系统，将支撑公司多品牌运作的需要和更大规模的扩张。
　　国内中高端成熟女装行业面临国外竞争压力相对较小，目前阶段行业相对野蛮生长，从生命周期而言尚处于成长期，且更靠近生命周期图的左侧，对精细化运作要求高，更注重单店运营能力。尽管中华商业信息中心公布的重点零售企业高档女装增速有所放缓（20%），但是仍处于相对较快发展阶段，像公司一样具有领先基础的女装企业，未来发展仍将呈现出高毛利率和持续外延扩张带来的业绩持续快速增长态势，更容易在行业分化中受益。而作为A股第一家纯粹的中高端女装上市企业，上市后带来的资源平台优势相当明显，也给公司带来了潜在的行业整合机会。
　　盈利预测与投资建议：根据业绩快报，我们小幅调整2011年每股收益至1.04元（原先预测1.05元），维持2012-2013年的每股收益预测1.51元和2.00元。维持公司“增持”评级。考虑到公司所得税优惠陆续到期，我们给予2011-2013年所得税率16.60%，19.40%，25.0%的谨慎假设。
　　投资风险：对流行趋势把握不准或由于天气异常造成的库存积压；企业规模迅速扩张，品牌运营和管理能力配套可能跟不上，莱茵与朗姿的差异化还有进一步提升空间以及新品牌运作失败的风险；

（该段摘自东方证券）

总结：朗姿股份，是个新上市的公司，所以估值超贵，估计需要起码1年的高成长消化高估值的问题。

      11年的销售收入为8.4亿，也是在10亿内，但是销售增速为50%，比搜于特和探路者要差了不少。其成长性当然也会比前2者会差的了。