回顾2011，有许多感慨，有许多收获，这是我投资生涯的第5个年头，同时也是我皈依巴式投资，践行价值理念的第一个完整之年，过去的已经过去，就把2011年当做我新投资生涯的元年吧。

    总体收益：-11.42%（以持仓成本为分母）；-7.44%（以可投资资产为分母）；

    期末持仓：

    1、中国人寿，占比38.47%，成本20.7；

    2、招商银行，占比22.65%，成本11.1；

    3、苏宁电器，占比18.41%，成本11.7；

    4、50ETF，占比5.77%，成本1.88；

    5、桂林三金、伟星股份、上海医药，各3%，近期买入；

    6、巨星科技、乐普医疗、瑞贝卡，各1%，观察仓；

    7、贵州茅台、东阿阿胶，各1%，已获利，剩余底仓。

    今年主要的投资思路可分为三条主线：

    一是金融行业，思路是大周期的逆向投资，追求确定性和安全边际，不追求超额利润，不追求短期盈利，在少数明显的政策、事件窗口以浮仓做差价，主要投资目标如下：

    1、中国人寿，首次买入在2010年，初始24元左右，今年下跌过程中逐步补仓，由于2500点误判趋势，22元左右过早大幅补仓，造成主跌段过后重仓深套，无法在15元以下继续买入降低成本，做差价效果亦不明显，问题总结：安全边际不够严格，没有按照纪律执行补仓操作，过多的趋势判断和做短差，自我评价：30分；

    2、招商银行，也是2010年开始检查，初始13元左右，下跌过程中逐步补仓，在一季末高点大幅度减仓80%，后又在13元以下逐步重新买入，波动操作比较成功，总体建仓尚未完成，等待配股，自我评价：80分；

    二是可选择消费品行业，思路是长短结合的逆向投资，同时关注相关政策影响下的行业景气度拐点，若景气度保持则做小仓位短期逆向，若景气度下降则加仓做长期逆向，主要投资目标如下：

    3、苏宁电器，2010年14元开始建仓，今年逐步加仓，基本未作波段，三季报后暴跌比较出乎意料，电商战略的不确定性影响持股信心，由于仓位已较重，未进行大幅补仓，目前公司的未来可能性很多，需要加强关注随机应变。问题总结：为了避免过分集中金融股而买入苏宁，之前并没有深入分析，因为对曾经优秀的公司过于放心，被股权激励定向增发等因素影响，未及时发现行业企业的重大变化，过早加仓且未执行补仓纪律，安全边际把握不严格，自我评价：0分；

    4、银座股份，2010年27元开始建仓，逐步补仓，二季度仔细分析了公司的发展战略，认为不确定性过大且缺乏足够的护城河，在反弹至20元左右放弃。问题总结：对安全边际把握不严格，过分迷信公司的扩张能力而对潜在风险估计不足，虽然银座依然存在困境反转甚至实现其宏伟战略的可能性，但不是我所能把握的，自我评价：20分；

    5、格力电器，2010年末16元左右买入，几年年中20元以上全部卖出，仓位不高获利不多，算是较好的执行了景气度拐点到来之前的短期逆向投资策略，自我评价：75分；

    三是医药行业，思路是在合理的价格买入优秀公司，以长期持股为目标，然而随着对医药行业的了解越深入，越感觉到把握不足，特别是行业前景确定性与单个公司的风险性并存的情况下，对医药行业的投资是有些超出我的能力范围，主要投资目标如下：

    6、东阿阿胶，自去年末阿胶大幅提价全部卖出后，一直在等待回归的时期，在今年为数不多的40元以下机会逐步买入，又在48元以上卖出了大部分，希望未来的大熊市能够让优秀企业的价格回归理性，自我评价：60分；

    7、复星医药，从14元开始建仓，下跌过程逐步补仓，后在11元多清仓，最初选择复星的原因如前述，既希望分享行业成长，又希望回避单一目标的风险，对于复星的内在价值分析则是远超我能力范围的，最难以接受的是，复星似乎逐渐成为以投资为主业的医药公司而非产品本身，这也是我最终亏损放弃的原因，自我评价：30分；

    8、国药股份，17元开始建仓，本想借一季度意外的业绩下滑买点便宜货，没想到低估了市场先生的喜新厌旧，反弹后微亏出场，这一笔投资不够谨慎，有些想当然而为之，作为医药商业公司，估值要和商业公司靠近，自我评价：15分；

    9、上海莱士：忘不了去年的大牛股，一直在等待它的价值回归，很运气的买到今年的最低点，更运气的，因为华兰生物的意外因祸得福，并且在反弹接近最高点卖出大部分，以上过程完全不在计划内，由于产品涨价预期强烈，即便公司今年的增速大幅下滑，估值依然高高在上，我的长期建仓目标无法实现，自我评价：65分；

    四是酒类行业，思路是抓住景气周期的尾巴，或许尾巴还很长，在经济逆周期的环境下，作为周期股的对冲配置，主要投资目标如下：

    10、贵州茅台：个人对白酒其实有所芥蒂，买茅台是受到了辛巴兄的影响，价值投资者好歹也要赚点茅台的钱，这个愿望已经实现了，自我评价：70分；

    11、张裕A：红酒是我的偏爱，不否认和个人兴趣有关，但也是考虑其成长空间更大，但是短期的泡沫并不亚于白酒，在四月份85元以下买入了部分，主要是一季度进口红酒的短暂冲击带来了机会，但是从大周期的角度来看，依然是太贵了，100元以上全部卖出，自我评价：65分；

    其余买入过的公司时间都很短，还无法给出评价，今年的总结就略过了。总体来看，今年关注和买入过的公司较多，交易也过于频繁，这可能也是学习的必要经历吧，有些坏习惯一下子还无法根除，而有些原则把握的随意性造成后果是非常严重的，比如买入前没有充分了解公司、未严格遵循估值基础上的安全边际原则、随意加仓或补仓、以预测市场短期走势为操作依据、被干扰因素影响决策（如股权激励、定向增发、大股东增持、权威人士评论等）。

    2011年的总体评价：新的猎手，总是容易不淡定，看到小兔子、小狐狸就乱打一气，等到大象出来的时候，想射击却发现没子弹了……

    展望2012，期待着更多优质公司出现更好的买入机会，目前谨慎保持仓位和扩大现金流来源显得非常重要，投资思路依照三条主线：

    一是低价金融股，保险行业可能提前迎来复苏，如此则人寿的降低成本计划难以实现，不过也不必过分担心，毕竟仓位已经很重，用T兄的话说：肉都在锅里；银行则不同，招行虽然优秀，我依然在等待可能出现的黑天鹅事件，也许大概率不会出现。总体来说金融股最符合自己的能力圈和信息优势，更有可能把握周期的波动，集中投资也得以安枕。

    二是优质消费医药的长期买入机会，这也想必是巴式门徒共同的追求，茅台张裕白药阿胶等大众情人我是不指望了，挖掘具有成功潜质的优质公司需要付出更多的努力，这也会是2012我重点研究的领域，估值方面则以94、05的历史大底为标准，绝对不能以过去三年的泡沫估值来衡量所谓的优质公司。

    三是有竞争力的细分市场龙头企业的逆向投资机会，用更简练的话说就是：在熊市中寻找“沙漠之花”，在有精力的情况下，尽量多研究和学习一些不同行业的上市公司，毕竟自己还年轻，有时间，还有可能扩大自己的能力圈，但动手则要谨慎再谨慎，略微交一些学费就可以了。

    2012年的目标：以更低的价格买入金融股，初步建仓优质消费医药股，寻找到几朵“沙漠之花”，收益率方面，最好保持不亏损，最坏也要比今年少亏一些吧。