本文简单的从当前市场所面临的环境开始，在经济和货币政策基础上，简单分析和推理了三个未来股市的可能走向，有任何不妥之处，还望各位老师指正。

EMAIL：horatiofu@hotmail.co.uk

当前的经济和市场环境

1. 信贷彻底放松，货币成本极低，流动性泛滥条件形成。

2. 经济全面衰退，企业生存面临困境。

3. 政府主导投资，溢出效应导致私人部门经济活动压缩。

4. 大量新上和在建产能停止或减缓建设。

以上四个因素导致大量货币无法被实体经济吸收，私人部门存量资金闲余，原有安排的资金搁浅，社会流动性开始囤积。

由于实体经济无法吸收货币，而利率极低，银行对资金的吸引力降低至极限，因此必然会有资金流入资本市场。有以下原因：

第一，目前沪深300的股息收益率高于一年期存款利率。

第二，资本市场的博弈收益率更远远高于一年期存款利率。

第三，资本市场风险和产业经济风险无法具体准确比较，但流动性前者远胜于后者。

第四，原本吸纳资金的另一大市场楼市，因存在重大不确定性，以及涉及的民众矛盾已经凸现，因此对资金的吸引力已经大大下降。

其中第三个原因可以在一定程度上弥补资本市场的博弈风险。

未来行情的三种走向

根据开头提出的四个环境因素，未来存在两方面的六种变化：

首先，经济的上行风险和下行风险，或经济持续徘徊在低谷。

其次，信贷政策和利率政策的放松，维持和紧缩。

假设1：如果经济开始复苏，在这种情况下，信贷和利率政策不会继续放松，而至会维持平衡或逐步紧缩。有市场观点认为，这将导致部分资金将回流至实体经济，对资本市场造成冲击。但本人认为，如果经济出现的复苏迹象只是反弹，那这种冲击时短暂的，而信贷和利率政策不会出现持续紧缩，资本市场将维持流动性充沛的局面。如果经济的确开始复苏，那确实有资金将回流实体经济，但这种回流的后果在冲击资本市场的同时，将刺激实体经济的复苏，在股市回落到一定程度后获得基本面支撑，开始回归良性循环。这种良性循环将持续长久时间，直至经济过热情况出现，流动性泛滥，银根重新收紧。

假设2：如果经济继续下行，在这种情况下，信贷和利率政策将保持宽松局面，或进一步放松。无论信贷和利率政策如何，在经济继续下行的局面下，资本市场初期将维持资金博弈的局面，直至经济糟糕到私人部门开始出现必须从市场抽回资金以满足日常生存的迹象。届时资本市场将出现继续崩盘的局面。

假设3：如果经济持续徘徊低谷，信贷和利率政策无法刺激经济，当局也会对货币政策无所适从。这种情况是日本发生过的。在这种情况下，资本市场将出现长期宽幅震荡的局面，在这个市场中，就是纯粹的资金博弈和股市震荡。机会和风险将交替出现，乱世江湖。

面对未来，目前无法判断长期的经济走势，因为这不仅仅和经济自身规律有关，还受到制度，科技，社会观念等众多因素的影响。不过就短期来看，目前我们正在货币进入市场博弈的初期阶段，此时的机会将大于风险，且市场将逐渐脱离基本面，造成泡沫。只是，泡沫有多大，多久才会破灭，必须紧盯经济风向和货币政策。如何观察，请参阅以上三种假设。