理性面对上证指数失真

——2011年5月23日实盘提醒

一和家家

盘前瞎蒙：截至上周五收盘，2011年至今沪指表现为涨50.38点或1.79%，深成指跌297.52点或2.39%、中小板综指跌729.57点或9.77%、创业板指跌262.23点或23.05%。由此我们可以看到，2011年至今市场表现为“沪强深弱”的市场特征。但如果从市场估值水平分析，你会发现上证指数完全处于失真状态——2010年12月沪市月末平均市盈率为21.60倍，2011年前4个月月末平均市盈率最高22.77倍，相比2011年5月20日盘后沪市平均市盈率16.99倍跌幅和最大跌幅分别为21.34%和25.38%；截止2011年5月20日，深市平均市盈率为31.21倍，相比2011年至今峰值时期的45.41倍最大跌幅为31.27%，其中，深市主板平均市盈率最大跌幅为27.67%，中小板平均市盈率最大跌幅为34.79%，创业板平均市盈率最大跌幅为43.53%。由此我们可以看到，和大盘指数的沪指涨1.79%、深成指跌2.39%完全相反，2011年至今沪市、深市、中小板、创业板平均市盈率最大跌幅分别为25.38%、31.27%和34.79%、43.53%，其中，2010年走出阶段性局部牛市行情的中小板、创业板表现尤为惨烈——创业板平均市盈率几乎达到了被腰斩的地步。而从2011年5月20日盘后沪市16.99倍的平均市盈率对应的大盘点位来看，目前上证指数失真幅度之大，令人瞪目结舌：2008年10月28日沪指见底1664.93点，当月月末沪市平均市盈率14.09倍，2009年2月月末沪市平均市盈率涨到17.01倍，沪指当月最高2402.81点报收2082.85倍——也就是说，尽管目前沪指还停留在2858.46点，但沪市整体估值水平和2009年2月沪指2082.85点时已经相差无几！由此可见，权重股和权重板块护盘作用下沪深两地市场的“内伤”有多大！而理性面对上证指数失真，就成了下一阶段实战操盘至关重要的命题。窃以为，不妨参考一下如下几种实战策略：一、空仓的投资者继续持币观望，耐心等待趋势好转和公募基金持仓降低到65%左右；二、重仓或轻仓持有小盘股的投资者可“就地卧倒”，耐心等待阶段性机会的来临，毕竟，创业板、中小板平均市盈率大跌之后，在资金面不宽松的背景下，报复性反弹一触即发；三、不被金融板块8.35倍、石油板块12.45倍的“低市盈率”所蛊惑，切忌盲目追涨所谓的大蓝筹板块被套在山顶上——资金面趋紧不利于大市值板块炒作。至于周一，反弹行情还有可能继续，但沪指30日均线和60日均线粘合的“死叉”预期不可忽视。→点击进入：免费诊股坊

实战博弈：2011年一季度“年报行情、两会行情”持续降温以后，在央行持续收紧流动性、市场供求关系严重供大于求、输入性通胀压力巨大的背景下，二季度所谓的“蓝筹股估值修复行情”也必将会非常短命，大盘冲高回落下探支撑不可避免，甚至于跌破2010年8月、9月箱体加速下行。

政策趋势：2010年央行执行“适度宽松的货币政策”，大盘指数应声而落，沪指最大跌幅近千点，年度跌幅收窄至14.31%。然而，与此同时，受政策倾斜和小盘股批量IPO刺激，小盘指数走出相对独立的局部牛市行情，中小板综指和创业板指分别实现了28.38%、13.77%的年度涨幅。2011年央行实施“稳健的货币政策”、中央经济工作会议对股市提出了“提高直接融资比重”的要求，可以说，从炒作的角度来讲，对二级市场资金面更加不利。但与此同时，中央经济工作会议又提出了“把好流动性这个总闸门，把信贷资金更多投向实体经济特别是‘三农’和中小企业”的工作思路，那么，“提高直接融资比重”会不会导致股市供求关系严重失衡、信贷资金向中小企业倾斜会不会再度刺激小盘指数达到巅峰状态就成为了一个值得深度研究的命题。

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二〇一一年五月二十二日一和居

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