从王亚伟巨亏看大市调整

一和家家

如果有人问最牛基金经理是谁，那么，肯定会有许多人异口同声回答：王亚伟；如果有人问哪个基金经理最善于腾挪之术，那么，也肯定会有人十分肯定地说：王亚伟。

王亚伟，1971年9月11日出生，经济学硕士，喜爱足球、音乐、摄影，证券从业经历13年。曾任中信国际合作公司业务经理，华夏证券有限公司研究经理。1998年加入华夏基金管理有限公司，历任基金兴华基金经理助理、基金经理、华夏成长基金经理。现任华夏基金管理公司副总裁、投资决策委员会主席、华夏大盘精选基金基金经理。

华夏大盘一度是公众追逐的对象，王亚伟本人亦被投资者奉为股神。一向自视甚高的公募基金行业人士，在提及王亚伟时，也无不流露出敬羡之意。“左闪右闪，浑身是胆”。一位资深投资总监用这句话形容王亚伟。而王亚伟本人也说过：投资就像扑点球。“他是一个典型的市场情绪主义掌控者，因为他在营业部待过，深知投资者情绪往什么地方宣泄，所以能提前一步介入，买入市场下一步看好的股票，然后从中获利。”另一位资深投资总监这样描述王亚伟。

2002年，华夏成长在仅有的13只开放式基金中排名第一，王亚伟担纲华夏成长基金经理第一年便一战成名，成为“金牛”基金经理——2002年的成功在于王亚伟果断的在6月24日前加仓，当日国务院突然下令叫停国有股减持，导致大盘暴涨超过9%，而除了华夏基金管理公司，其它的基金管理公司几乎全部在“6·24行情”中踏空；2005年12月，王亚伟开始出任华夏大盘精选基金经理，截至2008年5月30日，华夏大盘以595.62%的收益率傲居所有基金榜首——王亚伟在2007年底总结其取得超额收益的原因时，曾表露过其选股标准，即如果是基金行业重仓股，则一般不予以考虑。这一筛选标准带来众多非议，但也令华夏大盘走上王者之路。有基金经理认为，王亚伟的出色更多的是对行业的预判而非个股的选择能力，“我更欣赏他对行业景气度提前布局的能力，北大荒就是很好的一个例子，不一定说他对北大荒这公司有多看好，而是对整个农业板块有信心。”上海一位基金经理佩服王亚伟的耐心，“他看好的行业会比其它基金早得多进入，然后提前离场，赚取超额收益。”另一位投研总监也表示认同，“王亚伟行业选择上要比选择个股强好多，一个好的基金经理第一是要有对市场判断的能力，第二是行业的配置能力，个股的选择和基金经理无关，是研究员的工作。王亚伟最欣赏彼得·林奇，而彼得·林奇买股票时就是看好某一行业就买该行业内所有个股。”

从历史数据看，尽管王亚伟在2006、2007两年大牛市中赚得盘满钵满，但在不同的时间段，华夏大盘的收益并不尽相同。先以2007年数据为例，5·30之前，是绝大部分公募基金经理最难熬的时光，彼时，题材股大行其道，184只股票型基金在1月1日至5月31期间仅有60.96%的收益率，同期上综指涨53.6%，而王亚伟取得了118%的投资收益。其后在2007年6月1日至10月31日期间的大蓝筹行情中，华夏大盘却仅以40.73%的净值收益率排在股票型基金的152位，低于44.24%的平均收益率。2007年10月大盘见顶，市场热点再度转换至中小盘题材股，其它他基金偏爱的大盘蓝筹股呈现单边向下走势，华夏大盘基金再度异军突起，取得8.75%的净值增长率，远高于-2.06%的开放式基金平均收益率。三个不同阶段，王亚伟坚持小盘股、题材股投资风格，赌对两次热点，最后冠压同行。

然而，2008年4月以后，堪称“投机之王”的最牛基金经理王亚伟却遭遇了不单单属于他个人的“滑铁卢之战”——随着上市公司半年报披露，位列基金季报十大重仓股之外的股票均已浮出海面，其中华夏大盘基金的一些重仓股依然显得比较另类，多数为股民们眼中的冷门股。但是，尽管这样费尽心机、别出心裁地独辟蹊径，最牛基金经理王亚伟却仍然没能逃出股市持续暴跌的厄运——从《华夏大盘精选证券投资基金2008年第二季度报告》我们赫然看到，2008年4月1日至6月30日期间，“投机之王”掌控的华夏大盘精选基金业绩比较基准增长率为-21.02%！尽管这个亏损幅度仍然低于同期大部分公募基金，但是，就华夏大盘精选基金前十大重仓股2008年6月30日至今的市场表现来看，如果王亚伟还没有清仓走人，其亏损幅度仍然在大幅增加——统计显示，2008年6月30日至8月28日期间，华夏大盘精选基金前十大重仓股累计成交185.57亿元、换手率为82.13%、平均市盈率24.36倍、平均跌幅为-14.24%。加上-21.02%的二季度亏损，不足五个月亏损幅度达-35.26%，这不就是巨亏吗？假如这种不利局面继续向后延伸，到年底华夏精选基金能亏多少？

根据华夏大盘半年报，该基金二季度前十大重仓股为恒生电子、通化东宝、峨眉山A、乐凯胶片、云南城投等。除此之外，根据上市公司半年报，华夏大盘精选二季度增持了不少中小板上市的新股以及盐、建材、机械等行业的冷门股。统计显示，在中小板新股中，华夏大盘增持了启明信息、联化科技、海陆重工。其中，启明信息从事汽车业管理软件与汽车电子产品研发、制造及服务，隶属一汽集团；联化科技从事各类精细化学品的研究、开发和产业化生产；海陆重工则属于节能概念，主营业务为余热锅炉及其配套产品、核承压设备的设计、制造与销售。此外，华夏大盘对照相器材情有独钟，除了其前十大重仓股中有乐凯胶片外，还重仓凤凰光学。同时，华夏大盘还投资了红星发展，该企业主营业务为无机盐、锰盐产品的生产和销售。半年报显示，华夏大盘二季度末股票仓位较轻，股票仅占基金总资产比例50.32%，大部分资金都用于申购中小板新股。从4月10日至6月18日，华夏大盘参与了31只中小板新股申购。另外，华夏大盘买卖的股票也不同一般，没有招行、中信证券等传统基金重仓股，买卖金额占基金资产净值比重较大的股票系敦煌种业、乐凯胶片、通化东宝、安泰集团等。

“2008年2季度，股票市场继续调整，印花税的降低虽然引发了短期反弹，但在国际油价持续创出新高、农产品价格居高不下、通胀压力难以得到缓解的背景下，市场预期货币政策继续紧缩，企业盈利增长面临压力，加上“大小非”解禁的压力不断累积，市场很快重新步入调整格局。为控制系统性风险，本基金采取收缩防守的策略，增加了持有现金和债券的比例，并对股票结构进行调整，减持了地产、钢铁、机械等周期类的股票。”从这段被命名为“行情回顾及运作分析”的文字以及华夏精选基金股票仅占总资产比例50.32%，大部分资金都用于申购中小板新股……等情况，我们不难读出“投机之王”的无奈和沮丧。

而王亚伟的“市场展望和投资策略”似乎也为散户投资者指明了方向：“随着市场的不断下跌，风险得到进一步释放，阶段性和局部性的投资机会逐步显现，但整体投资机会的来临仍需要等待宏观经济形势的明朗和投资信心的恢复，这需要以长线的心态去对待。本基金将着眼于长线布局，精选个股，优化组合。”“投机之王”尚且如此悲观，可见中国股市的投资功能和投机功能基本已经丧失殆尽，短期内难以出现大的改观，熊市格局仍将延续。

如此，还是短线快进快出、中长线持股或持币观望吧。

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风险提示：八月大小非解禁数量较多，买入需慎重，原则上不宜追高。

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二〇〇八年八月二十九日一和居

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