本周沪深两市持续走低，即使降息利好出台也未能扭转市场的调整势头。但笔者认为，从历史经验看，对利好麻木往往是阶段底部的市场特征，并非意味着政策对于股市毫无作用，而是在等待量变到质变的累积效应。本次降息同时宣布将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。从实际的执行情况看，6月8日五大国有银行已宣布其一年期存款利率上浮至3.5%（相当于维持降息前不变），而实际贷款利率则按央行最新公布贷款基准利率执行。也就是说，本次降息名义上是对称降息，实际上是只降贷款利率，对于银行板块形成了利空冲击，由于银行板块权重很大，其下跌拖累股指短线继续调整。但从中期来看，贷款利率下调降低了企业融资成本，对经济增长有促进作用。当银行让利之后，其他企业包括上市公司的利润情况将有一定改善。同时，本次降息时间提前可能预示着即将公布的5月CPI数据将回落，在全球大宗商品价格不断走低的背景下，通胀威胁已逐步远离，未来政策将有更大的松动空间，其累积效应也将显现，对于市场中期趋势不必悲观。

从估值水平来看，目前已达历史最低水平。据Wind数据统计，截至6月7日，全部A股市盈率（TTM，整体法）为12.87倍，处于底部区域。并且从风格看，沪深主板和创业板、中小板的估值无一例外地位于或接近历史底部。以2009年10月30日创业板正式启动为起始点，截至昨日，上证A股市盈率（TTM，整体法）已下探至历史最低水平，为10.99倍，相对区间平均市盈率15.72倍，折价率达30%。而深证主板、创业板与中小企业板的最新市盈率也都已接近历史最低水平，分别为19.27倍、27.54倍和32.5倍。这种情况意味着市场所有板块的调整都较为充分，产生中级行情的条件正逐步成熟。

从技术上看，本周股指有效跌破了半年线，但笔者认为这并不代表新一轮下跌趋势形成。实际上今年以来市场的技术特征就是无趋势市，或者说是宽幅震荡，半年线则是宽幅震荡的中轴线，每当股指向上突破并远离半年线之时，阶段顶部就将来临，反之亦然。下周股指有望在前期低点也即2250点附近获得支撑并展开反弹，短期压力在2330点附近，一旦突破将确认阶段性上涨行情。

 

热点方面，降息对高负债率行业形成明显利好，近期房地产等板块就是因此而走势强劲。不过地产板块持续上涨幅度已较大，投资者可关注目前股价涨幅不大，但同样属于高负债的行业，如电力、航空等。

6月4日，美国WTI原油期货盘中价格从3月1日的110美元下跌到81.2美元，创去年10月上旬以来新低。随着国际油价持续下跌，有机构预测国内成品油价格最早将在6月8日迎来年内第二次下调，下调幅度或为2009年以来最大。航空公司面临的最大利润负面因素就是高企的油价，2011年三大航的航油成本占运营成本比例超过40%，2012年1季度三大航空公司净利润同比下滑幅度皆超70%，主要原因就是油价上涨幅度过高，油价的下跌将大大缓解其成本压力。本周四晚间，央行宣布下调存贷款利率0.25个基点。目前，三大航空公司中南方航空2011年负债率70.88%，东方航空负债率80.27%，中国国航为71.44%，此次下调利率将会减轻各大航空公司的财务负担，对于航空板块形成直接利好。