本周市场先抑后扬，有惊无险地度过了短期资金面最困难的一周。之所以说是最困难的一周，原因在于银行年末考核导致的资金回笼压力，周四上交所1天国债回购收益率一度飙升至21.8%，达到3年来的高点，短期资金紧张状况也达到顶峰。但就在这样的背景下，股指仍顽强收红，表明经过大半年的持续下跌，市场做空动能已经释放殆尽。笔者认为，只要后市资金面有所好转，中级反弹就将应运而生，这种情况很可能在明年1月份出现。

目前投资者普遍认为，A股今年弱势的主要原因在于过度扩容，只要新股发行不停止股市就难以止跌。但笔者认为新股扩容造成股市下跌的实质是资金的供需不平衡，因此应从供需两方面来加以考虑。2011年在股市大扩容、资金需求量较大的同时，宏观政策的收缩又导致资金供给减少，股市大跌也就不难理解。而展望2012年1月份，虽然新股发行速度目前并无减缓迹象，但资金供给有望增加。在通胀压力减缓的情况下，明年央行稳健的货币政策可能会更趋于稳中偏宽松。同样，政策重心从“控通胀”转变为“稳增长”，也意味着央行在调控时会考虑到给予银行相对宽松的流动性，以支持实体经济的发展，存款准备金率下调的可能性非常大。本周四央行暂停在公开市场发行3月期央票，这是时隔6个月再次停发。市场普遍将此视为再次下调存款准备金率的信号。虽然12月份首次下调存款准备金率只引发了市场的短暂反弹，但是利好的作用将逐步累积，如果明年1月份再次下调存款准备金率，再加上年初新增信贷规模往往较大，市场的流动性有望显著改善。此外，首批RQFII基金产品获批、12月份QFII骤然加速扩容，以及鼓励各种长期资金入市的政策措施陆续出台，都将助推1月行情反弹。

从技术上看，大盘自3067点以来的5浪调整已至尾声。其中，3067-2610点为1浪下跌，2610-2826点为2浪反弹，2826-2307点为3浪下跌，2307-2536点为4浪反弹，2536点至今为5浪下跌。按照常规，5浪与1浪在下跌时间和空间上将较为接近。1浪的下跌空间为457点，而目前5浪下跌的空间以本周三最低2149点计算为402点，跌幅已基本相当。从时间上看，1浪运行44个交易日，而5浪至本周已运行41个交易日，不管从时间还是空间看调整都可能已经或者即将结束。此外，日K线图上出现底部红三兵形态，周五一举收复5、10日均线，中期指标MACD出现金叉信号。1月大盘见中期底反弹的概率很大。

 

虽然大盘有望反弹，但个股分化可能较为严重。2012年，投资者应特别关注长周期热点风格切换的可能。郭树清主席上台后，从打击内幕交易到引入长期投资资金，其政策导向非常明显。后市对于无实质业绩支撑的高估值题材股仍需谨慎，由于此类股票以小盘股为主，近期中小板、创业板指数的跌幅远高于上证指数就表明了这一点。未来应重点关注的，是风险释放非常充分的低估值蓝筹股。

低估值蓝筹股也可分为两类，一类是传统的银行、地产、水泥、钢铁、工程机械等周期性股票，此类股票将迎来价值回归式的反弹；第二类是低估值同时又受到国家产业政策扶持的板块，如消费类的汽车、家电，以及新兴产业的太阳能、海洋工程等，双重因素作用下其上涨潜力将更大。