上周大盘继续震荡调整，但下跌速度明显缓和，市场已由前期的加速赶底进入震荡筑底阶段。股市政策方面，近期表现为中长期利好与短期利空的矛盾。自上周以来，鼓励中长期资金入市的暖风频吹，特别是证监会主席郭树清表示，总额约2万亿元的地方社保可以学习全国社保的做法，市场化选聘专业的投资机构。全国住房公积金的结余也达到2.1万亿元，加上财政盈余，都可以成立一个特殊的基金来运作。据初步规划，以上资金总规模将可达4万亿元。如果这4万亿的“中国版401K”落实，将对中长期市场形成极大的利好效应。并且我们发现利好不只停留在口头上，RQFII的试点已经开始，虽然初期的量还较小，但政策的累积效应将在中长期显现。

短期利空在于市场融资速度并未减缓，甚至还有加快的迹象。目前新股IPO上会审核已连续第二周达到13家，与此同时中国平安提出发行260亿元的A股可转债议案，无节制的融资、再融资成为短期市场的最大利空因素。同时考虑到年底银行考核可能带来一定的资金回笼压力，市场在月底前大幅反弹的概率较小，继续震荡筑底将是主基调。如果到明年1月份IPO扎堆赶“末班车”的情况消除，扩容压力相对减轻，同时进一步的政策松动利好资金面，届时将具备发动行情的条件。

从技术上看，大盘自3067点以来的5浪调整结构非常清晰。其中，3067-2610点为1浪下跌，2610-2826点为2浪反弹，2826-2307点为3浪下跌，2307-2536点为4浪反弹，2536点至今为5浪下跌。按照常规，5浪与1浪在下跌时间和空间上将较为接近。1浪的下跌空间为457点，而目前5浪下跌的空间以周四最低2149点计算为387点，略少于1浪，但如果换算成下跌幅度则均为15%，5浪和1浪的跌幅已经相当。不过从时间上看，1浪运行44个交易日，而5浪至上周五运行35个交易日，时间上还有一定差距，调整可能延续到元旦节后的第一周，但这种调整可能不是空间上的持续下跌，而以时间上的横盘或阴跌为主。另一方面，3067点以来的下降通道上轨线位于2410点附近，以目前位置向上反弹200多点并一举突破的难度非常之大，条件并不成熟。短期内还需耐心等待市场的筑底过程。

 

虽然市场调整阶段尚未完全结束，但已进入震荡筑底的阶段，因此笔者认为目前对于大盘指数不必过分担忧，但需特别注意个股的选择。郭树清主席上台后，从打击内幕交易到引入长期投资资金，其政策导向非常明显。后市对于无实质业绩支撑的高估值题材股仍需谨慎，或许部分高位题材股在市场调整的最后阶段还将大幅补跌。重点关注低估值蓝筹股，上周银行、地产以及笔者重点提示的汽车板块等明显强于大盘就是这种政策导向的表现。

接下来，投资者可继续坚持以低估值为导向，除了前期已经提到的银行、地产、汽车等板块，还可挖掘估值同样明显偏低的如水泥、家电、工程机械等板块的中期反弹机会。同时适当重视个股及行业的前景，寻找被错杀的板块，如受益于国家中长期产业政策扶持的太阳能板块，今年由于暂时的行业困难持续调整，大部分股价严重超跌，部分个股动态市盈率已回落到20倍左右的价值区间，投资者可关注其中长期低吸机会。