本周大盘创新低的主要原因在于，货币政策调控导致短期资金面极度紧张。央行在6月14日宣布上调存款准备金率0.5个百分点，这是年内第六次上调，冻结资金约3800亿元。这给本来就紧张的银行间市场资金面又带来冲击，资金面紧张态势进一步升级。6月15日，银行间资金利率全线飙升，其中以7天跨缴款日品种上升幅度最大。当天7天Shibor大幅上涨了202.33个基点至6.1825%，随后两天继续上涨，周五报收于6.6842%。由于本次上调存款准备金率的缴款日为6月20日（下周一），预计下周资金需求压力将有所减轻。但考虑到目前临近年中考核的时点，商业银行普遍具有资金回笼的要求，因此到6月底之前短期资金面可能维持较为紧张的状态，真正的缓解需等到7月初。反映到股票市场上，预计6月下旬大盘仍将维持反复震荡调整，构筑底部形态，而7月份迎来转机的可能性较大。

本周大盘调整的另一重要原因是加息预期升温。央行16日发行了10亿元3月期央票，发行量较上周大幅缩减，而发行利率则上行了8个基点至2.9985%。这是该利率在连续10周企稳后再度出现上行。分析人士指出，二级市场利率的走高对于央票发行利率形成倒逼。此外，这也预示着加息的可能性进一步提高。笔者认为，5月CPI再创34个月新高，近期如再加息并不意外，但可能成为年内最后一次加息。目前国际大宗商品价格已有松动之势，输入性通胀压力有望逐步缓解。国内方面，流动性的持续收缩和经济的回落必定会导致通胀回落，拐点可能将出现在7、8月份，三季度末货币政策有望放松。而股市往往会超前反应，三季度随着通胀回落，估值水平将率先见底反弹。笔者认为，如周末宣布加息可以理解为短期利空出尽，反而会成为短线反弹的契机。如利空消息未兑现，市场将继续震荡等待。

从技术上看，本轮中级调整已走出了比较清晰的ABC三浪结构。空间方面，本周五大盘已回补去年10月8日2656点缺口，调整目标基本完成。本周大盘创调整新低，但中期技术指标MACD并未跟随创新低，底背离信号表明大盘已进入中期底部，短期如继续调整可视为最后一跌。时间方面，前两次中级调整和上涨波段均运行53个交易日，本轮调整到目前为43个交易日，有所不足，预计中期底部的构筑时间可能延续到7月初。

 

热点方面，本周水利、水泥、地产、军工及装备制造板块因各种题材而轮番表现，从估值水平以及题材的持续性考虑，笔者认为地产板块后市具有一定潜力。

5月份房企的销售数据显示，5月单月商品房销售额同比增长36.2%，销售面积同比增长18.5%。今年前5月，商品房销售面积3.3亿平方米，同比增长9.1%；商品房销售额1.9万亿元，同比增长18.1%。由于前期地产股价下跌包含的房地产行业预期非常悲观，地产股估值水平明显偏低，而5月销售数据修正了市场之前对于房地产销售过于悲观的预期。正是这一预期的修正，成为地产板块反弹的最主要的推动力。另一方面，截至5月底，全国各类保障性安居工程房屋共计开工340万套，仅占年度计划的34%，而住建部要求“今年计划建设的1000万套保障性住房项目，最迟要在11月底前全部开工”，这就意味着下半年保障房建设必须提速，对于地产业将起到明显拉动作用。特别是对于参与保障房建设的地产上市公司，将成为具有持续性的中期题材，可中线关注。