本周市场在大跌后出现了报复性反弹，大盘走势正如上周笔者所言“即使下周初惯性下跌破位2000点也可能成为空头陷阱”。在这个空头陷阱的构筑过程中，政策救市起到了决定性的作用。那么本次反弹是否会象4.24那样昙花一现呢？这要看政策利好是否解决了近期市场大跌的关键问题。

笔者多次指出，目前A股市场估值水平已经偏低，近期下跌的主要原因是非理性的悲观情绪以及资金供求关系的矛盾。悲观情绪在本周二、周三表现得淋漓尽致，美国雷曼破产引发银行板块以及整个大盘连续暴跌，但实际情况远非如此糟糕。以招商银行为例，持有美国雷曼兄弟公司发行的债券敞口共计7000万美元，如果全部提取减值准备可能减少今年每股收益约3分钱，也就是不到2%的水平，但是该股本周内的最大跌幅超过20%，利空因素被悲观情绪放大10倍！此时管理层果断推出下调印花税、汇金增持银行股、国资委支持央企回购股票等救市政策组合，可视为维护股市稳定发展的强力宣示，虽然投资者信心短时间内难以完全恢复，但是从周五的市场表现看，空头思维已经得到有效遏制。

而在资金供求问题上，不少投资者仍有担心，因为本周利好政策并没有提到大小非问题。但笔者认为，如果说上半年大小非减持、再融资等资金需求压力过大是问题的主要矛盾的话，下半年当市场进入价值区间后，资金面的主要矛盾已转移到供应不足上。大小非历史持股成本低并不必然成为其无论股价再低都会减持的理由，考虑到资金时间成本以及通胀等因素，产业资本不会简单的以10年前的买入成本来计算当前的获利，更多时候会以重置成本来判断持股的价值。当下半年大盘重回“2时代”之后，不时传出大股东增持上市公司股权的消息，表明一些优质公司的股价可能已经低于重置成本，被产业资本认为是有价值的。统计数据也显示，虽然8月份是解禁洪峰，但是沪深两市“大小非”通过二级市场和大宗交易平台减持数量比7月份减少了40%多，而9月份以来大宗交易日均成交笔数仅为今年最高峰时期的两成左右，大小非借道大宗交易减持手中股份的步伐明显放缓。产业资本的减持意愿已经大大降低，但前期市场继续下跌，主要是因为从紧的货币政策造成宏观流动性不足，股市资金供应严重匮乏，少量的减持或者说资金需求就可引发市场下跌。不过本周一央行宣布下调贷款利率和存款准备金率，货币政策松动将增加中长期市场资金供应，只是该政策效果有一定的滞后性，所以并未立竿见影。而周四晚汇金宣布增持银行股，则是即时的资金注入。因此本周政策可以说是对短期到中期的资金面组合利好。

上周笔者提出“如果有货币政策松动等资金面实质利好消息配合，可能就此展开千点级别的强烈反弹”，目前这些条件已经具备，因此笔者认为此次大盘将出现力度很大的中级反弹，短线目标在2400-2500点，该区域的技术压力可能造成剧烈震荡，而中期目标可能指向3000点左右，但3000点以上部分大小非减持意愿可能再次转强，大盘继续向上难度加大。

 

目前只能初步判断大盘见底和中级反弹，在经济调整周期和大小非问题没有完全消化之前，反转言之过早，但这并不影响投资者近期操作。千点级别的强烈反弹和反转初期的操作原则是相同的，就是以持股为主，短线暂不考虑卖出问题。空仓投资者可考虑在短线盘中调整时买入，品种选择上由于周五全面涨停，强弱尚难判断，初步建议建仓重点为本轮熊市跌幅超过大盘，但投资价值明显的优质股，如汇金增持的银行股，等等。也可在下周大盘出现冲高震荡，个股开始分化之后选择实际的领涨龙头。