本周大盘先抑后扬，市场恐慌心理得到缓解。我们认为，在各种综合因素的作用之下，三月大盘有望在震荡筑底之后展开温和反弹。

大规模再融资、限售股上市造成市场资金面紧张，在短期内还将成为制约行情的重要因素。3月份市场将再迎来近4000亿元规模的限售股解禁，对资金面继续形成压力。不过，在政策面利好以及合理估值水平的支持下，市场完全有可能化解这种压力。

本周末，证监会再次放行三只股票方向基金，这是今年第四批获准发行的股票方向基金。春节过后，每周末均有股票方向基金获批，新基金发行已渐成常态。再加上对再融资问题的表态等等，维护市场稳定的政策意图非常明显。虽然上述政策未必在短期内带给市场多少有效资金，但是在原本弱势的市场下，政策可能成为改变投资者预期的重要因素。我们认为管理层可用于调节股市的政策仍有不少，一旦市场形成政策面偏暖的预期，信心恢复所吸引的资金流入将远大于发行几只基金的额度。

此外，合理的估值水平将大大降低限售股解禁和再融资带来的市场压力，本周最为典型的两个事件是，招商银行25亿多解禁股上市流通和浦发银行正式公告董事会再融资预案。无独有偶，两只股票都是不跌反涨。很明显，当上市公司的估值偏低时，解禁股上市并不会引发大规模套现。同样道理，合理价格的再融资也是市场可以接受的，甚至有时候还会是低成本介入的机会。从本质上说，市场外围并不缺少资金，只是这些资金在等待一个合适的介入时机和价位。招商银行和浦发银行在本周的表现，或许意味着对某些观望资金来说，介入的时机已逐步成熟。

资金、政策、估值三方面因素的相互作用，将使三月份的市场多空力量总体趋于平衡。但是我们进一步认为，三月份可能发生市场投资热点风格转换，或许会造成在市场总体震荡平衡的格局下，指数却出现温和反弹。

本轮牛市行情自2006年以来遵循着5个月一次热点风格转换的规律，如2006年8月到年底的5个月时间，主流热点集中在蓝筹股上；2007年1月到5月，低价题材股炒作大行其道；5.30之后的6月到10月，大盘蓝筹股行情再掀高潮，也是5个月时间，将股指推向6124点的历史高位。从去年11月开始大盘蓝筹股整体回落，而中小板以及“主题投资”概念板块一直逆势走强，今年3月份又将到达一个5月周期。那么这一次市场主流热点会不会如期转换呢？我们认为完全有可能，因为5月周期并不只是一个数字巧合，它的实际含义是，在同一轮大级别的趋势运行当中，市场各方总是在相似的背景下，用相似的时间把不同板块的相对涨幅和估值差异推高到转折的临界点上。据统计，目前中证500指数（代表小盘股）的静态市盈率已达到中证100（代表大盘股）的2.4倍，去年底以来小盘股相对于大盘股的超额收益达到30%左右，物极必反的规律随时有可能发生作用。

决定市场热点风格的其他因素也可能在3月中旬前后发生变化。比如，创业板即将推出一度成为中小板以及创投概念炒作的最好题材，而两会中可能涉及的三农、医改、节能环保等议题，也被认为给相关板块增加了想象空间。但我们认为随着预期的兑现，在相关品种处于高位时市场心理也将发生微妙的变化。假如创业板真正推出，那么中小板的小盘稀缺性将不复存在，偏好小盘股的资金也将移师创业板，原本的“利多”炒作因素将变成“利空”。类似的问题也将出现在已经高估的农业等主题板块中，两会之后或许就是利好出尽之时。反观大盘蓝筹股，最大的不明朗因素在于宏观调控预期及其带来的影响，而两会之后调控政策和一季度业绩有望逐步明朗，将为其中级反弹创造条件。此外，新的股票型基金从2月开始发行，偏好蓝筹风格的资金将逐步增加，事实上，前几次基金停发与恢复之后1个月左右的时间都出现了市场风格的转换。比如2006年12月限制基金规模，2007年6月恢复，2007年9月再停发，市场对此的反应虽然有一点滞后，但是最终效果明显。如果市场如期发生热点风格转换，小盘股的回落和大盘股的反弹将维持市场动态平衡，但由于大盘股所占指数权重较大，可能引发大盘指数在震荡中温和反弹。