上周沪深两市在周边市场动荡以及宏观调控压力作用之下，出现暴跌走势，特别是前四个交易日最大跌幅接近500点，市场一片恐慌，有观点认为上周可能成为行情转折点，但我们认为，理性分析各方面因素，对于市场的中期运行趋势仍可谨慎乐观。

周边市场动荡是上周大盘暴跌的直接诱因，美国市场近期出现大幅下跌，并直接导致港股暴跌，短期累积跌幅达10%，而港股中的H股与A股市场相关个股存在明显联动性，这些个股又几乎包括了A股市场前10大指标股，因此对于大盘指数形成明显拖累。但从技术上看，港股目前存在短线反弹的强烈需求，周五已经出现低开高走，若港股走强将给A股带来反弹预期。

而从中期来看，虽然美股弱势较为明显，但对A股市场是否形成实质性影响尚有待观察，本周花旗和美林公布的巨额亏损确实超出市场预期，提醒人们美国次贷危机的影响尚未结束。但与此同时，包括工商银行在内的国内多家银行股发布业绩大幅预增的公告，如此鲜明的对比，促使投资者开始思考，美国次贷危机以及金融业的问题带给国内金融业的到底是心理影响还是实质影响更大？周五金融板块已经拒绝跟随美林巨亏的消息下跌，市场对来自美国的危机不再一味恐慌，就为大盘继续中期向好提供了条件。

如果我们再换个角度看问题，当美国市场走弱之时，虽然短期会引发其他市场联动，但对于中长期资金流向却可能产生相反的影响。前期到处泛滥的流动性不会一夜之间消失，在人民币升值加速的预期之下，包括中国在内的“金砖四国”可能成为各方资金的最佳出路。目前，高于美国股市的A股市盈率水平恰恰说明A股成长性更高。且不说国际资金的流入，就以国内推出的QDII而言，前期一度被市场认为会大量分流国内资金。而目前的情况是，QDII基金几乎全线亏损，其表现令该类型产品的发行陷入低迷，对于A股市场的资金分流作用已经大大减弱。

困扰市场的另一个问题是宏观调控，但我们认为，货币政策调控只是为了防止经济由偏快转向过热，决不是要使经济走向衰退，适度调控反而会延长经济增长的景气周期。根据大部分机构预测，即使在从紧的货币政策下，中国08年GDP增长仍将超过10%，在国内经济又快又好增长的预期之下，A股市场的长期看好值得期待。

从中短期来看，市场对于提高存款准备金率、加息等各种调控措施已形成充分的心理预期，待其真正出台时往往形成“利空出尽”效应，反而成为反弹契机，本周四央行宣布提高存款准备金率或许再次重演历史。此外，从最近两年牛市中的历史经验看，市场真正惧怕的不是针对宏观经济的货币政策，而是直接针对股市的调控措施，如5.30上调印花税，07年10月对基金的限制，等等。而近期虽然准备金率一再提高，但这只是抑制通胀的一种手段，并非直接针对股市，对市场影响也非常有限。

虽然面临种种不利因素，但决定市场走向的根本因素在于估值水平，从目前的情况看，核心蓝筹股的估值水平并不高。数据显示，银行股08年的市盈率仅为23.2倍，钢铁为19.5倍，房地产为33.9倍，石油化工26.3倍，而这些板块近两个月的表现低迷，持续下跌之后其调整空间已极为有限，从而有效封杀了大盘的下跌空间，并为大盘未来的走强打下良好的基础。

最后，从技术上看，上周大盘的暴跌已让多个技术指标出现超卖，在连续跌破60日线以及半年线之后，技术性回抽反弹的要求也非常强烈，周五成交量的大幅萎缩表明做空动能已充分释放，反弹一触即发。而从中长线看，暴跌虽然来势汹汹，但实际上历史经验已多次验证，缓涨急跌恰恰是牛市行情的重要特征。急跌并不可怕，相反会缩短调整时间，在经过上周暴跌的洗礼之后，大盘的慢牛行情将运行得更加稳健。