《趋势跟踪》

陶博士

    我总共只准备介绍两本技术分析的书籍。上次介绍了《以交易为生》。本文要介绍的是《趋势跟踪（Trend Following ）》，作者：Michael Covel。

    一、《趋势跟踪》是一类技术分析方法的代表

    技术分析方法可以分为两种类型。一种方式是基于读图和使用指标，来预测市场方向。另外一种方式，是趋势跟踪策略，既不预测也不预见，它们以价格为基础，每当价格有所变动时，对市场的运动产生反应。

    趋势跟踪的技术分析方法有三个明显的特点。第一，不会让趋势跟踪交易者买到最低点或卖到最高点，而基于读图和使用指标的技术分析方法是试图“抄底逃顶”。第二，趋势跟踪交易者不一定要每天都交易。第三，没有绩效目标，不与大盘指数比较收益率。

    二、趋势跟踪交易者的业绩斐然

    趋势跟踪策略，与价值投资方法一样，都是投资方法的一类典型代表。伟大的趋势跟踪交易者的投资业绩，与一些著名价值投资者的业绩相比，也同样非常突出。

    比尔.顿是一个趋势跟踪交易者，是顿资本管理公司的主席和创始人。从1974年10月起到2003年4月，假设用1000美元投资于顿资本管理公司，复合报酬是439004美元，去除所有的费用和开支之后，平均年收益率是23.72%。同期的标准普尔500指数的收益，只有38119美元。或者这样说，比尔.顿连续28年获得平均报酬率为23.72%的利润。最伟大的价值投资者巴菲特前40年的复合收益率约为24%，最近10年的复合收益率约为10%（50年的复合收益率约为21%）。可以说，比尔.顿28年的投资收益率并不比巴菲特逊色多少。

    约翰.W.亨利也是一名趋势跟踪交易者。从1984年9月起到2003年11月，假设用1000美元投资于约翰.W.亨利公司，复合报酬是136656美元（20年的复合收益率约27%）。同期的标准普尔500指数的收益，只有6369美元。

    艾德.斯科塔也是一名趋势跟踪交易者，从1990年到2000年，他管理的期货基金，在去除费用外，平均每年的收益将近60%。

    三、趋势跟踪方法与价值投资方法有相同的地方

    趋势跟踪策略反对频繁的短线交易，倾向于捕捉长期的市场趋势。比尔.顿通常每年只有两到五次交易，顿资本管理公司的平均周转期是60个月。约翰.W.亨利公司在交易方面的基本方针之一是“交易越少，赚得越多”。

    价值投资方法以买入持有策略著称，也主张尽量减少操作的次数。例如著名的价值投资者比尔.米勒，莱格大厦（Legg Mason）价值信托基金的投资组合经理，米勒掌管基金的周转率仅为25%，平均每只股票的持有期为4年。戴维斯王朝的第三代掌门人克里斯.戴维斯倾向于持有公司股票平均超过5年。

    四、趋势跟踪方法其实代表了技术分析方法的精髓

    趋势跟踪最基本的交易策略是，截断亏损，让利润奔跑。或者简单地说就是“顺势而为”。

    截短亏损，让利润奔跑（Cut loss shot, let profit run！）这是华尔街的名言，是技术分析方法的精髓所在，也是趋势跟踪交易者的口号。趋势交易者以止损应对亏损，止损是交易的一部分，但让利润奔跑可能获得丰厚的利润。

    顺便说一句，《趋势跟踪》这本书对“买入持有策略”的攻击其实没有必要。各种方法都可能赚钱，没有必要通过攻击其他的方法来显示自己方法的正确性。我个人倾向于将各种方法融合起来，让各种理论都为我所用。

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（13）以交易为生：http://blog.sina.com.cn/s/blog_49e1bb2301000aqs.html