第 八 章　综合资金成本和资本结构

一、单项选择题

1.某公司本年的销售收入为2000万元，变动成本率为40%，固定成本为200万元，那么如果明年变动成本率和固定成本不变，销售收入增长到2200万元，息税前利润将会增长（　）。
A. 12%
B. 20%
C. 10%
D. 25.5%

2.关于边际资金成本，以下说法不正确的是（  ）
A. 是指资金每增加一个单位而增加的成本
B. 采用加权平均法计算
C. 其权数为账面价值权数
D. 当企业拟筹资进行某项目投资时，应以边际资金成本作为评价该投资项目可行性的经济标准

3.某企业的资本结构中，产权比率为2/3，债务税前资金成本为14%。目前市场上的无风险报酬率为8%，市场上所有股票的平均收益率为16%，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为30%，则加权平均资金成本为（  ）。
A. 14.48%
B. 16%
C. 18
D. 12%

4.某公司本年的销售收入为2000万元，变动成本率为40%，固定成本为200万元，如果明年变动成本率变为45％，固定成本不变，销售收入增长到2200万元，息税前利润将会增长（  ）。
A. 12%
B. 1%
C. 10%
D. 5%

5.在下列各项中，属于半固定成本的是（  ）。
A.直接材料                     
B.按月薪制开支的化验员的工资费用
C.直接人工           
D.常年租用的仓库的年租金

6.有些成本虽然也随业务量的变动而变动，但不成同比例变动，这类成本称为（　）
A．半变动成本
B．半固定成本
C．随机成本
D．混合成本

7.甲企业的资金总额中，发行普通股筹集的资金占70%，已知普通股筹集的资金在1000万元以下时其资金成本为8%，在1000万元以上2000万元以下时其资金成本为10%，如果超过了2000万元，资金成本为12%，则如果企业筹资总额为3000万元，普通股的个别资金成本为（　）。
A.8%
B.12%
C.10%
D.上面三项的简单平均数

8.A公司的资产负债率为40%，据此可以看出A公司（  ）。
A.只存在财务风险
B.经营风险大于财务风险
C.只存在经营风险
D.同时存在经营风险和财务风险

二、多项选择题

1.成本按习性可划分为（　）
A.固定成本
B.变动成本
C.间接成本
D.混合成本

2.以下属于净营业收益理论观点的有（  ）
A.资本结构与企业的价值无关
B.在考虑所得税的情况下，由于存在税额庇护利益，企业价值会随负债程度的提高而增加，股东也可获得更多好处。于是，负债越多，企业价值也会越大
C.不存在最佳资本结构
D.企业资本结构会影响经理人员的工作水平和其他行为选择，从而影响企业未来现金收入和企业市场价值

3.关于经营杠杆系数的公式，正确的有（　）
A.经营杠杆系数＝基期边际贡献/基期息税前利润
B.经营杠杆系数＝基期息税前利润/基期税前利润
C.经营杠杆系数＝基期边际贡献/基期税前利润
D.经营杠杆系数＝息税前利润变动率/产销量变动率

4.如果甲企业普通股筹集的资金占全部资本的比重为50%，企业发行普通股在1000万元以内，其资金成本维持在10%，发行普通股超过1000万元但是低于1500万元，其资金成本会达到12%，发行普通股超过1500万元但是低于2000万元，其资金成本会达到14%。发行普通股超过2000万元，其资金成本就会达到16%，则在普通股筹资方式下企业的筹资总额分界点有（  ）。
A.1000万元
B.2000万元
C.3000万元
D.4000万元

5.只要存在复合杠杆的作用，就表示企业同时存在（  ）
A.变动生产经营成本
B.固定生产经营成本
C.固定财务费用等财务支出
D.间接制造费用

6.以下属于约束性固定成本的有（　）
A．职工培训费
B．长期租赁费
C．厂房折旧费
D．研究与开发费

7.在其他因素一定，且息税前利润大于0的情况下，下列可以导致本期财务杠杆系数降低的是（  ）。
A.提高基期息税前利润        
B.增加基期负债资金
C.减少基期的负债资金       
D.降低基期的变动成本

8.如果甲企业经营杠杆系数为1.5，复合杠杆系数为3，则下列说法正确的有（  ）。
A.如果销售量增加10%，息税前利润将增加15%
B.如果息税前利润增加20%，每股利润将增加40%
C.如果销售量增加10%，每股收益将增加30%
D.如果每股收益增加30%，销售量需要增加5%

三、判断题

1.由于复合杠杆作用使普通股每股利润大幅度波动而造成的风险，称为复合风险。复合风险直接反映企业的系统风险。（　）

2.某公司普通股面值为1元，当前每股市价为20元，采用固定股利支付率政策，本年度派发现金股利2元/股，预计年净利增长率为6%，该公司普通股的β值为1.3，当前国债的收益率为4%，股票市场普通股平均收益率为10%。则利用股利折现模型与资本资产定价模型估计出来的权益资金成本的简单平均值为14.2％。（  ）

3.资本结构的变动肯定会引起资金总额的变动。（ ）

4.代理理论认为，负债程度越高，企业价值越大。当负债比率达到100%时，企业价值将达到最大。（  ）

5.利用每股利润无差别点法确定的最佳资本结构也是每股利润最大的资本结构。（  ）

6.公司价值分析法下，最佳资本结构是指每股收益最大的资本结构（  ）。

7.存量调整是指在不改变资本结构的基础上，通过追加筹资量以扩大资产规模的方法（  ）。

8.等级筹资理论认为，从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式中，最后是发行债券筹资。（  ）

四、计算题

1.甲公司相关资料如下：
资料一：甲公司2007年度产品销售量为10000万件，产品单价为100元，单位变动成本为40元，固定成本总额为100000万元，所得税率为40% 。2007年度利息费用50000万元，留存收益162000万元。
2007年12月31日资产负债表（简表）如下表所示：
甲公司资产负债表（简表）
2007年12月31日 单位：万元

公司的流动资产以及流动负债随销售额同比率增减.
资料二：甲公司2008年度相关预测数据为：销售量增长到12000万件，产品单价、单位变动成本、固定成本总额、销售净利率、股利支付率都保持2007年水平不变。由于原有生产能力已经饱和，需要新增一台价值154400万元的生产设备。
资料三：如果甲公司2008年需要从外部筹集资金，有两个方案可供选择（不考虑筹资费用）：
方案1：以每股发行价20元发行新股。股利固定增长率为1%。
方案2：按面值发行债券，债券利率为12%.
要求：
（1）根据资料一，计算甲企业的下列指标：
①2007年的边际贡献；
②2007年的息税前利润；
③2007年的销售净利率；
④2007年的股利支付率；
⑤2007年每股股利。
⑥2008年的经营杠杆系数（利用简化公式计算，保留两位小数）。
（2）计算甲企业2008年下列指标或数据：
①息税前利润增长率；
②需要筹集的外部资金。
（3）根据资料三，及前两问的计算结果，为甲企业完成下列计算：
①计算方案1中需要增发的普通股股数；
②计算每股收益无差别点的息税前利润；
③利用每股收益无差别点法作出最优筹资方案决策，并说明理由。

2.甲公司当前的资本结构如下：
长期债券 　1200万元
普通股 　　720万元（100万股）
留存收益 　480万元
合计 　　　2400万元
其他资料如下：
（1）公司债券面值1000元，票面利率为10%，分期付息，发行价为980元，发行费用为发行价的6%；
（2）公司普通股面值为每股1元，当前每股市价为12元，本年每股派发现金股利1元，预计股利增长率维持6%；
（3）公司所得税率为40%；
（4）该企业现拟增资600万元，使资金总额达到3000万元，以扩大生产经营规模，现有如下三个方案可供选择（假设均不考虑筹资费用）：
甲方案：按面值增加发行600万元的债券，债券利率为12%，预计普通股股利不变，但普通股市价降至10元/股。
乙方案：按面值发行债券300万元，年利率为10%，发行股票25万股，每股发行价12元，预计普通股股利不变。
丙方案：发行股票50万股，普通股市价12元/股。
要求：（1）根据甲公司目前的资料，替甲公司完成以下任务：.
①计算债券的税后资金成本
②计算权益资金成本
（2）通过计算加权平均资本成本确定哪个增资方案最好（按照账面价值权数计算，计算时单项资金成本时，百分数保留两位小数）。

3.某公司2008年初发行在外普通股110万股，已按面值发行利率为12%的债券440万元。该公司打算为一个新的投资项目融资600万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到300万元。现有两个方案可供选择：按15%的利率平价发行债券（方案1）；按每股30元发行新股（方案2）。公司适用所得税率40%，不考虑筹资费用。
要求：
（1）计算两个方案的每股收益；
（2）计算两个方案的财务杠杆系数；
（3）判断哪个方案更好。
（以上计算结果保留两位小数）